兴业策略王德伦：投资者对外资的认知存在十大误区
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★外资颠覆A股，研究、估值、投资生态正在变化。
研究体系：中国经济发展由注重“量”逐步过渡到“质”，在这过程中，企业也将完成一轮优胜劣汰，各行各业市占率、产业集中度逐步向前3、前5、前10等龙头公司集中。由产业到企业盈利，再到研究层面，将使得对于以前关注A股诸多3000-4000个上市公司，逐步转变为向前1/2，甚至1/3研究。
估值体系：结合外资底部吸筹建仓、高位浮动筹码波段操作、以长打短、类似定投的操作手法，我们可以判断，未来这些龙头公司、核心资产在各自行业中，将逐步由估值折价，转变成估值溢价。同时，由于外资持股时间较传统A股投资者更长，也将这些核心资产的估值中枢较过去20年有所抬升。
投资体系：随着外资进入A股，市场开始关注“总量思维”，如：ROE等，真正践行价值投资，寻找优质核心资产。投资者的角色类似于“董事长”，关心公司的长期经营、回报等因素。而非像以前市场一味关注“边际思维”，类似于“职业经理人”，热衷于炒作短期的预期差，短期业绩变化。
报告正文
1。 境外投资者已成为A股定价权的重要影响者
截至2019年9月，境外投资者(QFII+RQFII+陆股通，以下文字若无特别说明，境外投资者均指由这三个通道投资A股的资金之和)持有A股市值已接近1.8万亿，占全部A股总市值的3%，流通市值的4%，自由流通市值的8%。 与传统认知A股中机构投资者的公募、保险与社保等体量基本相当。 随着中国金融市场的门越来越大，境外投资者正在并将进一步扩大其在A股定价权，特别是成为核心资产领域定价权的重要影响者。
1.1。 公募、外资、保险与社保呈现三足鼎立态势
截止到2019年 9月，根据可得数据，我们发现，A股中机构投资者持股市值已经超过6万亿，占全部A股总市值的11%，流通市值的14%，自由流通市值的28%。具体来看，公募基金持股市值超过2万亿，境外投资者持股接近1.8万亿，以保险和社保为代表的长期资金持股超过1.5万亿，其他机构约0.8万亿(保险、社保、其他机构均采用上市公司定期报告披露的前十大流通股东加总得来，因此实际持股市值会更高一些)。
1.2。 QFII:外资投资A股的排头兵
2002年QFII制度颁布，2011年RQFII试点启动。
2002年11月7日，证监会和央行联合发布《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》，QFII制度正式出台，总额度初定为40亿美元。2003年7月9日，瑞银下单购买我国证市场A股股票，QFII正式进入我国证券市场。2005至2019年间，QFII投资额度分5次提升至3000亿美元。 2019年9月10日，QFII制度出台17年后，外管局宣布取消QFII投资额度限制。
2011年12月16日，RQFII试点推出，初期仅限境内证券基金公司的香港子公司参与，试点总额度200亿元，投资股市不超过20%。2013年3月6日，证监会扩大试点机构范围，取消股债比例限制。2019年5月，RQFII试点拓展至20个国家和地区。 9月10日，外管局宣布取消RQFII投资额度和试点国家地区限制。
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