安信策略陈果：回归基本面 关注三季报高景气行业
10/08
10:30
3.3。未来人行数字货币发行模式
央行数字货币是由央行发行、国家信用支撑，与法定纸币和硬币完全等价、完全法偿的数字货币。国际清算银行(BIS)将CBDC(Central BankDigital Currency)定义为央行货币的一种数字形式，不同于传统储备账户或结算账户的余额。我国央行数字货币名称为DC/EP(Digital Currency / Electronic Payment)，即数字货币和电子支付工具。
从具体的发行目的来看，DC/EP主要用于对M0的替代，有利于降低现金漏损率，加快货币流通速度，疏通货币政策传导渠道。现金漏损是客户从金融系统中提取存款要求付现金，从而使作为准备金的现金流出商业银行系统的现象。当出现现金漏损时，银行系统的存款准备金会减少，即银行由吸收存款而可增加贷款的资金相应减少，由此也就削弱了银行创造派生存款能力。通过运用数字货币替代部分流通中的现金(M0)，可以有效避免现金流出金融体系，从而降低现金漏损率，提升货币流通速度。
从运作形式来看，央行数字货币采用了中央银行和商业银行双层运行体系，不改变现在的货币投放路径和体系，充分调动了市场的积极性。相较于当前直接面向大众发行的数字货币， “央行-商业银行”运行体系首先由央行将数字货币兑换给商业银行，同时商业银行缴纳100%准备金，然后再由商业银行兑换给非金融实体和个人，延续了传统的信用创造和货币投放模式。
中国人民银行货币政策司司长孙国峰强调了央行发行数字货币的四大优势：
(1)提高资金的安全性，通过区块链和“冠字号码”实现追踪资金去向。
(2)改变第三方中介参与交易的传统方式。在彼此缺乏信任和没有金融中介介入的情况下，实现电子价值的等值交换。
(3)为货币政策决策提供更好的参考，为监管当局提供及时而真实的信息，便于全面监测和评估金融风险。
(4)增加经济活动的透明性，减少洗钱、逃漏税等违法犯罪行为的发生，提升央行对货币供给和货币流通的控制力。
总体来说，继我们安信策略在1月1日市场底部率先发布坚定看多春季行情报告《在调整中布局春季行情》等系列报告，在二季度提示市场整体将处于休整期，《收缩战线》、《静心平气、徐徐图之》等系列报告，近期我们在8月市场底部坚定提出《布局，迎接新一轮上升行情》等系列报告，判断与逻辑都被验证，秋季行情如期展开。 近期我们在交流的过程中发现，部分机构投资者认为近期市场上涨速度较快，已经实现了较好盈利，担心行情在九月底之前结束，在考虑兑现收益。
我们认为，经过近期的结构性调整后，市场情绪逐步趋于理性。当前全球经济增速放缓风险日趋显现，全球风险偏好逐步下行，大类资产波动率逐步上升，对于国内短期风险偏好造成一定冲击。 从国内来看，经济企稳曙光乍现，未来逆周期政策进一步发力，市场整体尚不面临系统性风险。短期市场可以考虑在风险偏好降温后进一步回归基本面，例如三季报高景气的方向，适当回避纯粹高风险偏好驱动近期涨幅较大的品种。 行业重点关注：券商、医药、电子、汽车、风电等，主题建议关注自主可控、国企改革等。
金银魔术师 沈国兴
