海通策略荀玉根：银行地产岁末年初多异动

　　银行地产大涨行情抬升整体市场估值水平，价值搭台后成长唱戏。近年来银行地产三次大涨行情中，二八现象十分突出，银行地产明显跑赢指数。2012年12月-2013年1月中信银行指数上涨达到42.2%，上证综指涨幅仅为20.5%，中信一级行业涨幅中位数为22.4%，2014年11月-12月以及2018年1月银行地产和大盘整体表现皆是如此，对应涨幅分别为银行52.9%/上证综指33.7%/中信一级行业涨幅中位数11.6%、银行12.5%/上证综指5.3%/中信一级行业涨幅中位数0.45%。与此同时，大多数情况下银行地产大涨行情也抬升了整体市场的估值水平，2012年12月-2013年1月银行板块大涨将全部A股PB从上涨区间前的1.53倍抬升至上涨区间后的1.87倍，在2014年11月-12月银行、地产等板块上涨区间前后，全部A股PB从1.73倍抬升至2.20倍，2018年1月的银行板块大涨也将全部A股PB从2.02倍抬升至2.15倍。银行地产三次大涨行情中，在价值股“搭台”后，成长股开始“唱戏”，银行地产大涨后，市场风格出现了切换，成长股进入上涨通道，三次大涨行情后，创业板指都迎来了高点，涨幅分别达到78%(13/2/1-13/10/10)、164%(15/1/1-15/6/5)、19%(18/2/7-18/4/2)，而三次上证综指同期对应的涨幅分别是-8%(13/2/1-13/10/10)、55%(15/1/1-15/6/5)、-6%(18/2/7-18/4/2)。

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