中信证券：欧央行重启QE 或将进一步推高国债价格和股票指数

　　对于居民部门而言，居民住房贷款利率以及其他贷款利率一直都在下行，但是居民却一直在去杠杆，原因是复杂的。第一点，就是人口老龄化加剧，欧盟55岁以上的人口占比已经接近50%，呈现快速上升的趋势，从绝对数量来看25-55岁年龄阶段的人数近些年一直在减少，人口老龄化以及劳动力数量的减少，造成了欧洲内部需求的疲软，导致了低欲望社会；第二点，与社会文化有关，欧洲的社会福利较好，每年社保支出占GDP 20%左右，大家享受安逸的生活，风险偏好低，融资需求弱。除了这两点外，还有很多其它的因素。

　　因为欧元区居民部门和政府部门需求弱，导致企业无利可图，自然没有动机借钱再投资。居民、政府和企业部门是互相联系的，而且容易形成正反馈的循环。当政府部门需求下降，企业部门的收入就会下降，企业部门收入下降会导致居民部门收入下降以及政府税收下降，居民收入下降又会导致政府税收和企业收入下降，导致恶性循环。而欧元区GDP中比重最大的就是最终消费支出，疲弱的居民需求和政府需求，导致企业无利可图，缺乏扩大再生产的动机。

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