国信证券：A股正重构 看好性价比更高的“隐形冠军”

　　看好“隐形冠军”

　　回顾2019年上半年的行情不难发现，在估值洼地、利率下行、政策利好以及外部因素缓和的多重利好下，2019年春季上证综指大幅上涨，白马龙头行情再现，上证50、沪深300指数领涨。“当前，一些快速上涨的龙头股可能已不再具有性价比。”燕翔坦言，在经历前期上涨后，部分行业的估值水平目前已经处于历史高位，如食品饮料行业的PB估值接近历史80%的分位点，家用电器分位点也接近70%。

　　结合当前的市场现状以及前述A股面临的“三低”背景，燕翔更加看好“隐形冠军”。赫尔曼·西蒙最先提出“隐形冠军”概念，主要是指某个细分领域内行业的“冠军”，但并不像大型知名企业那样被大众所熟知。“隐形冠军”通常有三个特征：一是市场份额高，“隐形冠军”在各自细分行业中占据领导地位；二是市场规模小，“隐形冠军”公司往往把市场定义在狭小的市场上；三是企业端占比较高，“隐形冠军”公司大都不做终端产品，而是为大企业提供服务。

　　燕翔表示，看好A股“隐形冠军”原因有三：一是“隐形冠军”往往存在于某些市场并未熟知的民企中，当前中国制造业民企负债率绝对水平较低，并且仍在下降，存在加杠杆的空间，相关部门也纷纷表态支持民营企业，对民营企业提供金融资源支持；二是随着供给侧改革深入推进，行业集中度一般会上升，凭借技术、效率等优势，“隐形冠军”公司的地位必将得到进一步巩固，盈利能力(ROE)将持续提升；三是估值维度，任何资产都需要考虑估值，对于众所周知的行业大型龙头而言，多数估值已处于合理或较高位置，而“隐形龙头”既具备成长潜力，又存在预期差，这类标的的投资性价比是最高的。

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