国信证券：A股正重构 看好性价比更高的“隐形冠军”

　　燕翔指出，在上述背景下，A股正在经历着重构与机遇，上市公司盈利趋势性增强，低利率环境在未来一段时间内或将成为常态，抬升估值水平。他说：“在GDP增速达到历史新低之际，A股上市公司的盈利能力(以ROE为表征)却没有创新低，相反还很不错。其实，这一现象在美股更加明显，美国经济虽增速缓慢，但上市公司净资产收益率却是长期稳定地维持在高位，这也导致美股的长期走势好于A股。随着国内经济结构转型，‘产业集中’、‘高质量发展’，上市公司盈利状况不断改善，盈利增速优于经济增速的现象已经可以看到，预计未来A股上市公司盈利将继续趋势性增强。”

　　值得注意的是，A股市场短期内也面临着一些变量。燕翔认为，第一变量是基本面拐点尚不明朗。今年二季度以来，国内经济企稳复苏的势头有所减弱，经济形势还不明朗，短期内仍存在下行压力，基本面的拐点是市场行情由反弹蜕变至反转的充分必要条件，在未见到基本面拐点的情况下，A股市场将大概率维持震荡；第二个变量则是流动性及信用风险问题，全球进入降息周期，国内货币宽松空间加大；第三个变量则是外部因素的不确定性。

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