中泰证券首席经济学家李迅雷：二三季度仍存定向降准空间

　　Q:近几次央行释放流动性，都以定向形式落地包括定向中期借贷便利、定向降准等。为什么央行这么偏爱定向形式？

　　A:采取定向的方式，意味着央行制定政策的指向是清晰的，这也和正在推进的供给侧结构性改革息息相关。为什么要推进供给侧结构性改革？因为当下中国经济的很多问题是结构性问题，需要采取更加精准的方式去解决。

　　央行喜欢采用定向方式无可非议，但同时应该注意到一个问题：财政政策而非货币政策，才是解决结构性问题的主要手段。按照新供给主义理论，货币政策的主要效果在总量方面。当经济出现过热时，可以利用加息、提高银行存款准备金率等措施给市场降温，而当经济陷入低迷时，可采取相反的货币政策。但在面对经济中的结构性问题时，货币政策发挥作用的空间有限，处理不好还会进一步加剧结构性问题，这时候就应当使用财政政策，财政政策对解决结构性问题作用突出。

　　Q:近期，央行如再次释放流动性，更可能会采取什么样的方式？

　　A:MLF(中期借贷便利)是一个比较短期的行为，有明确期限，到期之后流动性就会回收；降准则是比较长时期的，简洁明了，在操作难度上也更加简单一点。这两者都是不定向的，更加市场化，让市场自主选择、决定资金的流向。

　　定向降准则是在此基础上，通过特定向某些机构和群体释放流动性，以缓解这部分机构资金紧张的状况。定向精准地释放流动性，对央行操控的精准度要求比较高，但好处则是能够把流动性输送到目标上去。

　　就目前来看，人民币的总供给仍然松紧适度，但一部分行业的流动性仍然有提高空间，因此，如果二三季度有降准可能的话，还是应以定向降准的方式落地。

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