招商宏观：为什么PPI增速上涨 工业企业营收增速下跌

　　五、资产负债率视角：私营企业资产负债率高位回落

　　从企业资产负债率来看(图8)，国有及国有控股企业资产负债率降至58.4%；私营企业从2017年的51.6%趋势性升至2019年1-3月的58.5%，接近国有部门，但1-4月回落至58.2%。私营企业自2018年以来逆周期加杠杆，体现前期出清程度较高、减税降费政策等方面的作用，但目前上升空间开始受到限制。

　　六、产成品库存增速上行，但更多是冲击而非趋势

　　1-4月工业产成品库存同比增速上升，仅图形来看并不是趋势，更多是一种冲击。原因可能是预期涨价囤货，也可能是被动积压，这需要结合产成品存货的分行业数据进一步分析。

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