招商策略：美债收益率首次倒挂可能反而是机会的开启
03/25
10:56
【数据·估值】本周A股估值继续全面提升，小盘股修复最为明显。全部A股PE(TTM)由上周的15.2X上升至本周的15.7X，处于2000年以来历史估值水平的27.4%分位数。大盘指数成份板块PE(TTM)由上周的11.8X上升至本周的12.0X，小盘指数成份板块PE(TTM)由上周的23.0X上升至本周的24.1X。计算机、休闲服务、医药生物、传媒行业较上周提升幅度较大。
风险提示：经济数据低于预期。
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观策·论市——美债收益率的首次倒挂可能反而是机会的开启
上周发生的最大的变化是，美债收益率十年减3月出现倒挂，也就是十年期国债收率减3月收率利差十年来首次转负。根据权威专家解释，这种信号出现是衰退出现的标志。所以往往会提示股票市场的风险。因此，上周五欧美股市、大宗商品均出现了明显调整。整个周末，资本市场都笼罩在阴影中。
权威专家经典举例是，2000年出现倒挂，美国经济陷入衰退，美股大跌，纳斯达克指数泡沫破裂。2006年7月开始出现倒挂，美国次贷危机，股市大跌。这种说法似乎相当有市场。但是，如果我们仔细看，1980年代以来，利率倒挂出现过三轮，每一轮，利率首次倒挂后首先迎来的并不是衰退，而是美联储货币政策的宽松。要么开启降息，要么停止加息，这次也不例外。而此后再次出现利差倒挂后，衰退就真的来临了。
而从资产价格表现来看，首次利差倒挂时，衰退还没那么快来临，但是货币政策先行宽松，资本市场往往出现较大幅度上涨，1998-2000年的纳斯卡克指数泡沫，2006-2007年A股的暴涨，均是出现在美债收益率倒挂之后。
复盘过去三轮
第一轮，美债收益率首次出现倒挂分别出现在1989年三月27日，这一次并没有出现什么衰退，反而美国再1990年开始经济迅速复苏。资产价格方面，标普500指数自1989年3月27日286点，上涨至1989年10月10日最高360点。此后标普500指数进入慢牛，一直震荡上行至2000年。1989年还没有A股。
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