中信证券：社融怎么看？新增信托贷款回暖能持续吗？

　　监管仍是影响信托贷款的主要因素

　　信托新规对信托贷款增速企稳将起到一定的积极作用。资金信托新规提出5大重点补充内容。据证券时报等媒体报道，为对标资管新规相关要求，监管部门正抓紧制定或修订信托行业相关监管制度。由银保监会信托部正在制定的《信托公司资金信托管理办法》(资金信托新规)进一步梳理并明确了具体业务的监管规则，目前已经结束对各省级银监局的征求意见阶段。根据媒体披露，该办法主要包括五大要点：信托产品将被纳入公募，认购起点1万元；信托产品将创设新的分类；投资者首次面签认购私募信托产品将设置24个小时冷静期；固收类证券投资信托产品将允许卖出回购；业绩报酬提取也有细化要求。

　　信托纳入公募范围，资金端扩宽有利于信托放量。《办法》拟将公募信托产品的认购起点定为一万元，与同属公募性质的银行理财投资门槛一致。此前信托投资门槛为100万，客户以高净值为主。信托门槛降低，客户规模有望增强，相对于银行理财的竞争力提高，有利于资金端发展。

　　监管尚未放松，信托新规对信托贷款的长期刺激效果有待观察。2018年1月，银监会发布《商业银行委托贷款管理办法》对委托贷款的资金来源及资金用途进行了严格的规定，全面禁止所有银行业金融机构自营或者受托资金作为委托人发放委托贷款，意味着通过资管计划、信托计划等通道募集的资金不能用于发方委托贷款，对信托贷款影响深远。目前监管方并未放松对表外业务的严控，信托新规对信托贷款的刺激效果持续性存疑。

　　资管新规的持续影响仍存，信托公司寻求转型。资管新规明确指出，金融机构不得为其他金融机构的资产管理产品提供规避投资范围，杠杆约束等监管要求的通道业务。相较于主动管理型业务，通道业务收益率较低，对信托公司收入贡献较少，出于长期发展的考虑，信托公司更倾向于放弃通道业务，向主动管理转型，降低金融杆杆，更好的服务实体经济。

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