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　　二、物价：通胀短期分化

　　1)食品价格继跌。上周蔬菜价格大跌，肉禽价格回落，食品价格环比上周下跌1.3%。

　　2)2月CPI 下降。2月恰逢春节，但食品价格涨幅远低于预期，2月商务部食品价格环比上涨1%，农业品农产品价格环比上涨6.4%，预测2月CPI食品价格环比上涨1.5%，2月CPI同比涨幅下降至1.1%。

　　3)2月PPI 回升。19年2月以来油价大幅回升，煤价钢价小幅回升，截止目前2月港口期货生资价格环比上涨0.7%，预测2月PPI环比上涨0.4%，2月PPI同比涨幅或小幅回升至0.5%。

　　4)通胀短期分化。从前两月物价的走势来看，食品价格涨幅偏弱，而且由于去年同期的高基数效应，将导致CPI短期内大幅下滑。但年初以来的工业品价格环比回升，2月的PMI购进价格指数重回50%以上，我们预测2、3两月的PPI或有望低位回升。

　　三、流动性：货币利率大升

　　1)货币利率大升。上周货币利率大幅回升，其中R007均值上行54bp至2.96%，R001均值上行55bp至2.63%。DR007上行34bp至2.67%，DR001上行53bp至2.54%。

　　2)央行小幅投放。上周央行逆回购投放2200亿，逆回购到期回笼600亿，央行净投放1600亿。

　　3)汇率保持稳定。节前一周美元指数持平，人民币兑美元保持稳定，在岸与离岸人民币汇率均稳定在6.71。

　　4)流动性依旧充裕。2月末货币利率出现大幅回升，或与前两个月央行公开市场持续大幅回笼货币有关，2月央行公开市场回笼货币8200亿，前两个月净回笼12000亿，几乎与央行1月份全面降准投放的货币相当。但由于18年末金融机构超储率高达2.4%，即便考虑外占流出、财政缴款等因素冲击，我们测算2月末的超储率仍在1.5%以上，远高于去年同期的1%左右，因此整体看流动性充裕的格局并未改变，3月初的货币利率已经有明显下降。

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