海通宏观姜超：19年猪价涨幅和影响研究 猪价上涨会导致通胀攀升吗？

　　前期存栏量加速回落确实会导致今年猪价回升。目前猪肉产能一直处于加速去化阶段，前期存栏量下降对猪肉供应的影响已经反映在生猪屠宰量上，定点企业生猪屠宰量同比增速已经从18年2月的37%持续下降至10月的1.8%。相对应的，猪肉价格在2018年5月触底以后也出现了小幅反弹。根据存栏量同比对猪肉供给的领先关系，我们预计今年上半年猪肉供给会出现一定程度的减少，支撑猪价上涨。

　　但是我们预计上半年猪肉价格反弹力度可控。前面已经提到，猪肉价格的上涨需要供给和需求相互配合，前期生猪存栏量同比持续回落预示着今年猪肉供给出现下降，但是如果猪肉需求没有扩大甚至出现萎缩，那么将抵消供给对价格上涨的部分推动作用。而目前来看，无论是从需求总量还是肉类需求结构来看，今年猪肉需求都不支持猪价出现大幅反弹。

　　具体来说，18年各项货币增速均在下滑，其中M1增速和社融增速累计下降10.3和3.6个百分点，而M2全年一直处于8%左右的历史低位。货币指标往往领先需求，这意味着19年上半年总需求不会有太大起色。其次，消费习惯的转变导致猪肉在居民肉类消费中的比重逐年下降，17年猪肉在畜肉类产量中的占比下降至81.7%，低于前几年83.5%的水平。 因此，根据目前的存栏量情况来判断，我们预计今年猪肉CPI同比或在年中达到10%-15% 左右，如果存栏量同比增速进一步下降，那么不排除下半年猪肉价格进一步上涨的可能。

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