海通宏观姜超：19年猪价涨幅和影响研究 猪价上涨会导致通胀攀升吗？
01/30
08:59
受非洲猪瘟影响，生猪存栏量持续下降，引发市场关于猪价大幅上涨的预期。19年猪肉价格到底会涨幅多大？猪价上涨又是否会引起通胀风险？本篇专题我们从猪价出发，并对19年CPI进行判断。
1。生猪产能加速去化
养殖效率提升，生猪和能繁母猪存栏量屡创新低。2013年以来，生猪养殖产能出现明显去化，其中生猪存栏量从13年11月的4.7亿头持续回落至18年11月的3.2亿头，而衡量生猪产能供给的能繁母猪存栏量也从5000万头下降至3000万头。存栏量绝对值的下降主要是因为养殖亏损和环保门槛升高导致小型散养户退场，而大型先进化养猪场效率更高，母猪每年所能提供的断奶仔猪头数和单头生猪均重相比散养户有明显提升，养殖户结构的变化使得生猪存栏下降的同时保证了猪肉供给。
而从增速来看，存栏量也在加速去化。尽管存栏量的绝对值持续下降，但是存栏量同比增速的变化仍然具有一定的周期特征。17年以来，生猪存栏量同比增速从-3%持续下降至18年11月的-7%，反映生猪存栏量在加速去化，而18年11月能繁母猪的存栏量同比更是跌至-11.8%，快要接近前一个周期的低点。
生猪存栏量加速去化一方面是因为养殖利润较低。2017年以来，猪肉平均批发价格一直在20元/公斤上下波动，受到猪肉价格低迷的影响，自繁自养生猪养殖利润一直在200元/头上下浮动，远低于15-16年的500元左右/头的高点。18年3月-7月间，由于猪肉价格屡创新低，生猪养殖利润更是一度跌至亏损320元/头，这极大地抑制了生猪养殖户的补栏积极性。
更重要的是非洲猪瘟的发生加速了产能去化。首先，疫情扑杀会导致存栏量被动去化。自18年8月2日沈阳市发现我国首例非洲猪瘟以来，我国多地都发生了非洲猪瘟疫情。由于非洲猪瘟传染性高，死亡率达100%，因此一旦发生疫情就需要全面扑杀，这就导致生猪存栏量被动去化。同时，猪瘟发生地区主要是在生猪养殖地区，生猪养殖户因为担心之后的疫情进一步扩散也会对生猪补栏持观望态度。
春风得意梅龙镇
