对比基金 理财子公司有何优劣势
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理财子公司于银行的意义：资管专业化里程碑，监管宽松利于扩张
影响：监管宽松利于规模扩张，具有公募基金牌照的银行有望占据先机
与理财事业部相比，宽松的监管政策、专业经营有利于理财子公司资管规模的扩张。与理财事业部相比，理财子公司有两大优势：首先，理财子公司较理财事业部的监管更为宽松，利好上市龙头银行的理财业务发展(共28 家银行具有理财子公司设立资格，其中19 家为上市银行)，银行理财的分化将更显著，市场集中度有望提升。其次，理财子公司具有引进外部股东的空间，股权方面的灵活性可提高市场化程度，有利于银行理财的专业化运作。因此，以理财子公司形式开展理财业务，利好银行理财规模的扩张。
我们预计具有公募基金牌照的银行有望在理财子公司的初设阶段占得先机。前文已提及，包括五大行在内的16 家上市银行已通过设立理财子公司的议案，已设立公募基金子公司或大股东同时有公募基金牌照的大中型银行将占据先机。一方面，公募基金可为初始设立阶段的理财子公司提供组织架构、专业投资管理能力等方面提供宝贵经验；另一方面，同时拥有公募基金和理财子公司牌照的银行可实现更好的职能分工，避免理财子公司和公募基金的过度竞争。
意义：专业化的里程碑，拥抱直接融资时代
理财子公司的成立于商业银行意义重大。首先，理财子公司是银行理财专业化转型的里程碑。银行理财业务自2004 年诞生以来快速发展，目前规模达到20 万亿元以上，为实体经济提供了大量资金支持。但募短投长的资金池运作、提供隐性保本承诺、多层嵌套加杠杆等行为也使得近几年理财沦为存款的替代品、表外放贷的工具，距离资管业务“代客理财”的本质渐行渐远。在理财子公司这一专业化法人主体的管理框架下，银行理财有望实现专业化转型。
第二，银行理财将借助子公司转为主动管理，推进资产的标准化，顺应直接融资大趋势。银行作为间接融资的主角，资管业务也长期具有间接融资的特性，资产标准化程度较低，主动管理能力不足。目前我国间接融资占比过高，2018 年11 月末社会融资规模存量中直接融资(=企业债券+非金融企业境内股票+地方政府专项债券+存款类金融机构资产支持证券)为18%。据证监会统计，G20 国家直接融资占比(存量法)大多在60%以上，大幅高于我国。直接融资作为时代大趋势，已得到国家的重视。2017-2018 年多份重要文件均对直接融资表示重视。理财子公司则是银行参与直接融资市场的重要入场券。
第三，银行理财资金长期内有望在股市中发挥更大作用。《理财子公司管理办法》规定理财子公司发行的公募理财资金可直接进入股市，银行参与权益市场的大门被进一步打开。长期来看，股票市场是银行理财产品实现高收益的重要保障，银行有望逐渐在股票市场发挥重要作用，银行理财资金庞大，有望推动高股息蓝筹股的估值修复。
银行理财迈入新时代，零售型银行有望脱颖而出。我们认为在资管新时代背景下，银行分化的决定因素为零售客户资源的积累厚度及忠诚度、零售业务的销售能力。因此我们看好零售战略推进较快的零售型银行上海银行、光大银行、平安银行。上海银行目前重点发力零售，突出消费金融、养老金融和财富管理特色；光大银行是银行理财业务的先行者，已提出转型一流财富管理银行的长期目标；平安银行重点发力零售业务，1-9 月零售税前利润占比已接近7 成，是目前零售转型推进较快的银行之一。
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