国泰君安李少君：看好四大能源补短板方向(附股)
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搭建“全国一张网”，管道互联互通成2018-2019年突破点。2017年印发的《中长期油气管网规划》对天然气布局作出明确要求，要形成“主干互联，区域成网”的基础格局。我国天然气管网主干线主要隶属三大油气企业，但相互间联通较差。而到省级，管网多由当地国企控股，互联互通程度也不够。因此，为稳定市场天然气供给，保障各地用气需求，促进天然气管道跨省跨企业互联互通便成为突破方向。据媒体报道，今年2月发改委发布了《关于加快推进2018年天然气基础设施互联互通重点工程有关事项的通知》，指出2018-2019年度还需进一步加大天然气基础设施互联互通工作，并明确2018年十项互联互通重要工程。为了保障冬季北方供暖，中石油、中石化与中海油从年初就开始加强合作，建设“南气北上”相关工程，目前已在天津、广西、川渝等区域实现了不同程度的互联互通，为今年冬季供暖形成保障。
天然气管道建设补短空间大，今明年互联互通优先。从能源局每个季度的能源情况介绍来看，无论是中俄天然气管道，青宁跨区域输气管道，还是管网互联互通今年以来都作为能源局补短板的重点工作，不断进展中。我国目前的天然气管网在覆盖率上存在不足，据《中国石油石化》报道，我国有超过20%的地级行政单位、约30%的县级行政单位没有接通管道气。今年出台的《乡村振兴规划(2018-2022年)》也提出要推动供气设施向农村延伸。因此，未来天然气管道建设补短板空间较大，将是天然气基础设施建设的重点方向。根据规划，天然气管道建设在初期都将把建设重心放在优化全国干线管网布局上。因此，若参照干线管道陕京四线干线1098公里投资145亿元，以及跨省联络线朝阳建平-赤峰151公里10.6亿元投资，2018-2020年需要建设的天然气管道3万公里的投资规模约在3034亿元(按50%长距离，50%短距离测算)。
从政策定调可以看出，为了保障供暖需求、实施环保计划，2018-2019管网建设中互联互通将为优先工程。我国油气主干管网建设主要由三大油气公司负责，因此需关注未来三大油气公司的规划进展。据目前披露的计划，中石油将投资超258亿元，实施2018-2019年33项互联互通重点工程，其中21项预计在今年完成。中石油的天然气管道在2017年底占全国的76.2%，若按此比例作为投资比例参考的话，互联互通两年整体投入在338亿元左右。
3.4。核电建设
核电进展低于规划，政策转向下有望重启。截止到目前，我国在运装机容量为4177万千瓦，在建装机容量1631万千万。虽然从全球来看，我国的在运装机容量位于第三，在建核电装机容量全球第一。但今年1-9月我国核电累计发电量为2094亿千瓦时，仅占总发电量的4%，远低于全球10.5%的占比。自2015年后，我国暂停了对核电新开工的审批。根据“十三五能源”规划，2020年核电发展目标为“我国核电运行和在建装机达到8800万千瓦(装机容量5800万千瓦，在建3000万千瓦)”，但若维持现有进展，仍具较大缺口。今年，政府对核电态度从以往的“安全发展”转为“稳妥推进”，并在能源局年初计划中制定了6-8台机组的新开工目标。5月，能源局发布了《关于进一步加强核电运行安全管理的指导意见》，对核电安全加强管理将有利于今后安全高效发展。7月，国务院办公厅印发了《关于加强核电标准化工作的指导意见》，标准化体系建设将支撑我国从核电大国向核电强国转变。10月，宁夏发改委发布了“十三五规划”，新增“根据国家内陆核电发展政策，积极推进核电项目厂址普选论证及保护工作”，内陆核电被提上议程。政策不断释放转向信号，核电重启预期得以持续升温。
技术层面取得突破，核电重启似已做好准备。我国目前处于三代核电技术的应用期，无论中外合资还是自主技术，多以此为主。11月5日，核电三代技术AP1000依托项目三门核电厂2号机组顺利完成满功率运行考验，正式投入商业运行。而在不久前的9月，三门核电1号机组也完成考验。因此，这标志着经历了近十年建设过程的三代技术AP1000终于全面建成投产。今年以来，已有7个机组实现并网或商业运行，技术上的成熟有助于规模建设的推开。10月底时，媒体获悉中国核电旗下的辽宁徐大堡核电、漳州核电、三门核电二期工程、河北沧州核电等项目已允许进行前期工作及重点论证。11月2日，据新浪网转载财联网报道，我国自主三代核电技术CAP1400位于的山东荣成石岛湾核电已准备就绪，并做好了冬季施工方案。核电重启的脚步似越走越近，一旦重启，上述项目将随时具备开工可能。
核电建设有望一年带动投资规模1200亿元。我国现有在运以及在建装机容量，完成2020年规划总目标的66%。若想在2020年完成目标，需要新建核电装机容量为2992万千万，而目前我国核电机组的装机容量约在100-120万千瓦/台，未来两年新建25台以上核电机组的可能不大。但如果按今年初能源局规划中最低的6台/年的建设目标，则有望完成目标的80%以上。据国君机械组测算，一台百万千万核电机组带动的投资规模大约在200亿元人民币，如果按此计算，一年将拉动投资规模1200亿元 。
4。 分类看信息基建各方向发展进程
能源基建补短板的四大方向将带动未来2年每年新增投资4700亿元左右，约占2017年基建投资的3.4%，占2017固定资产投资完成额的0.7%。在所有方向里，年均投资规模最大的来自于天然气管道建设和核电重启后的建设。但从每个方向的公司受益程度来看，均不失看点。
电网升级中无论是农村电网升级改造还是特高压建设都将集中在2019和2020年内，因此同时涉及两个方向建设的上市公司受益更大。在农村电网升级改造由于受《乡村振兴规划(2018-2022年)》指导，将按规划完成对乡村用电保障的目标。而特高压建设不仅有利于解决目前清洁能源消纳和外送问题，也将提升全国用电高峰期的调峰能力。因此，无论能源局印发的《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》是否被证实，国家电网在四季度工作会议上的表态也表明接下来将加大特高压建设。随着未来特高压工程陆续被核准，受益的设备公司业绩将持续得到提振。 推荐个股：国电南瑞，受益标的：平高电气。
天然气储气建设以及管网建设虽然整体规模有限，但受益公司相对集中。天然气消费在近两年随着环保力度的加强而逐年攀升，为杜绝“气荒”事件的再次发生，与天然气保障相关的开采、存储和运输在今年都被写入能源重点工作范围。根据国际能源署预测，2019年我国将成为全球最大的天然气进口国，因此天然气配套基础设施的建设也就显得刻不容缓。今年7月，国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，强调要“限时完成天然气管网互联互通，打通‘南气北送’输气通道；加快储气设施建设步伐，2020年采暖季前地方政府、城镇燃气企业和上游供气企业的储备能力达到量化指标要求”。具体指标的落定将力促天然气基础设施建设近两年加快建设。储气设施建设主要以三大油气公司为核心进行，因此与其合作的建设类公司最为受益。管网建设中除了建设方，管线关键装备国产化进程的加快，也将带来相关设备商受益。据《经济参考报》报道，《油气管网设施公平开放监管办法》已经送审，将在今年底或明年初正式出台。油气设施涉及的管道、LNG接收站、地下储气库等将面向第三方公平开放，不仅有利于提升基础设施利用率，也将促进互联互通设施更为完善。 推荐个股：海油工程、石化机械、久立特材， 受益标的：中油工程、金洲管道。
核电重启一旦开启，建设以及设备龙头率先收益。部分投资者对核电重启的力度和进度存在担忧，但我们认为，核电建设今年以来一直处于推进中，无论是和中俄合作建设四台VVER-1200型三代核电机组，三代核电AP1000的正式投产，还是哈电集团自主研发全球首台“核电之肺”核电球床模块式高温气类堆蒸汽发生器，都表明我国核电技术已做好规模建设准备，在核电战略方向并未出现调整下，重启为大概率事件。11月1日，中核建集团与中核集团合并方案及双方拟签署的合并协议已被中核建集团审议通过。两大核电央企的合并将使得集团内部业务形成协作关系，从设计研发到建设形成产业链，有助于核电在我国的推广建设。 推荐个股：中国核电、应流股份；受益标的： 中核科技、台海核电。
5。 风险提示
政策推进速度不及预期，投资规模不及预期，资金到位情况不及预期，建设进展不及预期，相关上市公司受益情况不及预期，不可抗力自然因素造成的灾害，以及大盘系统性风险。
（文章来源：国泰君安）
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