安信策略陈果：从ROE历史规律看当前A股盈利周期位置
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因此，未来中短期的盈利亮点在哪里，如何挖掘能够持续景气、实现业绩高增长或者稳定增长的细分领域显得尤为重要。
在高增长领域，结合二级细分来看，我们将连续两个季度单季度归母净利润增速在40%以上的细分行业分为以下几个大类： 1、受益与供给侧改革的细分领域，例如水泥制造等； 2、受益于原油及涨价的细分领域，例如石油开采、石油化工、化学纤维和橡胶等；3、受益于下游需求改善的部分中游制造，例如金属制品、元件和通信运营等。
在当下高速增长的细分行业中，我们认为第二类和第三类在未来中短期内的优势相对明显，建议关注。
第一类细分，我们坚信未来供给侧仍将持续，但是边际上对上游原材料的影响将很难达到此前的高度，业绩增在仍能够维持相对高位，在需求没有大幅提升的环境下增长空间则有限，建议仍然优先关注水泥。
第二类细分，受益于原油价格持续攀升并维持高位和国内明年的通胀预期，部分相关品种价格涨价较为明显。我们认为在经济大趋势向下的背景下，能够具有较强议价权且实现涨价的细分领域需要优先关注，建议优先关注环保限产叠加成本推动的化工涨价制品和受通胀预期带动且有望实现景气底部反转的农林牧渔。
第三类细分，需要考虑到下游需求的大幅提升，建议优先关注特高压、新能源车、医疗器械等。
在稳定增长领域，我们将连续四个季度单季度归母净利润增速在15%以上的细分行业分为以下三个大类： 1、受益与供给侧改革的细分领域，例如水泥制造、钢铁等；2、受益于消费升级的细分领域，比如酒店、旅游综合等；3、房地产链，例如房地产开发和白色家电。
在当下稳定增长的细分行业中，我们认为第二类在未来中短期内的优势相对明显，建议关注。
第二类细分，受益于消费升级的景气逻辑在相当长的时间内无法验伪，即便存在房地产挤压消费和部分所谓降级现象，我们认为三四线城市的边际增量依然可观，稳定增速细分主要分布于食品饮料和休闲服务。
2.2。 盈利能力：把握销售净利率上升细分领域
未来核心还是把握ROS持续上升的细分领域。倘若我们将2018Q3ROE上升的一级行业和近两年的进行对比，我们会发现要想实现ROE的明显上升，依然需要依靠销售净利率的拉动。我们也相信那些在经济增长趋势缓慢下行过程中仍然能够实现毛利率持续扩张，成分费用不断优化的细分行业是值得关注的。
ROS(TTM)在Q3较Q2明显增长的一级行业主要集中在周期类行业，排名靠前的有：建筑材料(+1.13pct)、交通运输(+0.71pct)、纺织服装(+0.67pct)、采掘(+0.46pct)、通信(+0.43pct)、休闲服务(+0.4pct)、钢铁(+0.13pct)、化工(+0.05pct)、农林牧渔(+0.02pct)、综合(+0.01pct)。
ROS(TTM)在Q3较Q2明显增长的二级行业主要集中在农业，排名靠前的有种植业(提升5.50pct)；林业(提升2.56pct)；航运(提升2.29pct)；通信设备(提升2.09pct)；农业综合(提升1.70pct)；景点(提升1.67pct)；通用机械提升1.46pct)；农产品加工(提升1.23pct)；畜禽养殖(提升1.11pct)；金属制品(提升0.75pct)。
3。特别关注之三：营收放缓是三季报盈利下滑的主因
截至2018年10月30日，沪深两市共有3550家上市公司发布2018年三季报业绩，整体披露率为99.97%。其中，创业板已完成披露的共有732家企业，总数为732家，披露率为100.00%；中小板共有916家披露，总数为917，披露率为99.89%；主板共1902家上市公司披露，总数为1902，披露率为100.00%。
3.1。 板块方面：全A 前三季度归母净利润增速环比小幅放缓
就目前已经披露的三季报来看，全A剔除金融后前三季度归母净利润增速为17.93%，较上半年(22.01%)出现较大下滑。 其中，Q3单季度全A剔除金融后归母增速同比为增速为8.43%，较2018Q2(23.66%)出现下滑。中小板盈利增速均较Q2下降，创业板(剔除宁德时代 、温氏、乐视)盈利增长则出现明显放缓。
全A 前三季度归母净利润增速环比小幅放缓。2018前三季度全A归母净利润增速为11.01%，较上半年12.06%小幅下滑。其中，Q3单季度全A归母净利润增速为4.31%，相较于2018Q2的15.05%，出现明显下降。进一步，剔除金融两油后归母净利润增速为2.08%，较2018Q2(18.52%)出现明显下滑。整体而言，Q3全A盈利支撑主要来源于银行、石油石化、地产；下滑主要来自上游周期、部分必需消费以及部分成长行业。
主板18Q3单季度归母净利润增速环比大幅下滑。2018前三季度主板归母净利润增速为11.57%，较上半年11.78%小幅下滑。其中，2018Q3单季度主板归母净利润增速为5.42%，相较于2018Q2的16.27%，大幅下滑。
中小板2018Q3单季度归母净利润增速为负。2018前三季度中小板归母净利润增速为8.23%，较上半年21.55%大幅下滑。其中， 18Q3中小板单季归母净利润同比增速为-2.48%，较2018Q2单季度增速10.8%环比下滑。
创业板(剔除宁德时代、温氏、乐视)2018Q3单季度归母净利润增速为-13.35%，较18Q2大幅下降。创业板18前三季度归母净利润同比增速为1.48%，2018Q3单季度归母净利润增速为-8.84%，较2018Q2单季度增速-6.32%环比下降。
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