海通证券姜超：外资未来将成为国内债市的重要配置力量

　　4。 外资配债仍有提升空间

　　虽然今年境外机构加大了对国内债券的配置力度，但目前来看，外资配债的比例仍较低，持仓券种也较为单一。1 )与美、日相比，我国债市中外资占比仍低。从规模来看，目前我国债券市场已经是仅次于美国和日本的全球第三大债券市场，存量规模在80万亿人民币左右。但目前我国债券市场的持有机构仍以银行为主，其次是基金、保险和境外机构等，对外开放程度不高，境外机构的持仓比例也相对较低。

　　以国债为例，目前境外机构持有我国国债1万亿左右，占我国国债市场规模的比重7.6%左右。横向对比来看，截至18年6月，境外机构持仓日本国债规模约为126万亿日元，占国债总规模的11.7%左右，近年来保持稳步增长的趋势。美国方面，目前境外机构持有美国国债的规模6.25万亿美元，占美国国债总规模的28%左右。相比之下，目前我国国债市场中外资的占比依然偏低，随着我国债市开放力度的加大，境外机构的持仓比例有很大的上升空间。

　　2)券种较为单一，多样性仍待提升。目前境外机构对国内债券的持仓仍基本以国债、政金债、同业存单等为主；信用债的持仓比例不足4%，规模非常小。一方面是目前进入国内债券市场的境外机构风险偏好相对较低，对利率债的需求更大；另一方面，国内外评级体系的不统一也是一个较大的阻碍。今年3月底银行间市场交易商协会出台相关政策，允许符合条件的境外信用评级机构在中国境内开展债券信用评级业务，向国内外评级体系的接轨迈出了重要的一步。

　　随着我国债券市场逐渐对外开放，外资的持债比例仍有很大的上升空间。其中对利率债的配置需求会先有明显提升，以国债为主，或逐渐扩展到政金债、存单、甚至地方债等。之后随着国内外评级体系的逐渐统一、参与债券投资的境外机构多样化，信用债等也或逐渐有增量的配置需求。目前境外机构已经是国内债市不可忽视的一股配置力量，未来其对国内债券市场的重要性仍将逐渐上升。

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