海通宏观姜超：如何看待升温的通胀预期？长期难获支撑
3。通胀短期升温，长期难获支撑
3.1通胀短期或有回升
猪价和菜价的担忧短期难以完全消除，这也是当前物价上行最大的风险所在。其中，菜价对未来2-3个月的通胀可能形成扰动，但影响偏向局部性和暂时性；而猪价走势则要密切跟踪疫情的扩散情况，如果瘟疫后续大面积扩散，将打压当前的生猪养殖，加速猪周期见底，那么半年之后生猪出栏减少将推升猪价和通胀走势。
除此之外，其他价格也存在一定支撑。
一是居民消费走弱减少高端和奢侈品消费，但更多地集中到食品、服装、日用品等必需品的消费。虽然今年以来零售总额大幅走弱，但食品、服装和日用品等必需品的消费增速相比17年反而有所反弹。CPI不统计奢侈品的价格，主要是反映的必需品价格，因此虽然居民消费能力下降，但目前必需品的消费仍支撑这类物价，衣着、生活用品及服务CPI同比今年一直处于1.1%和1.5%的稳定区间，7月还有小幅上升。
二是供给约束叠加政策表态加快基建投资，短期也支撑了上游相关商品的价格。7月以来限产减排等政策下全国高炉开工率从71%降至66%，支撑钢价处在高位，而基建投资加码的预期下，焦炭和螺纹钢价格也再度上行。
三是部分上游价格已经开始影响生活资料价格，需要关注是否会进一步传导到消费品价格。前期油价积累较大涨幅后， PTA价格走高，对生活资料产生影响，衣着类生活资料的PPI同比在7月从之前的0.3%升至0.7%，而当前PTA价格仍在走高，是否会继续向消费端传导，值得进一步关注。
3.2价格长期仍趋回落
但长期来看，通胀仍会趋于回落。第一，从成因来看，近期通胀预期的升温最主要是来自供给的扰动。物价最大的两块担忧是猪价和菜价，而无论是非洲猪瘟，还是寿光水灾，都是影响的供给。但价格根本上是取决于供需两方面。如果需求不支持，那么供给受限的确会带来价格波动，但很难形成趋势。
第二，当前经济最主要的特征仍是缺乏需求。无论是从融资角度，今年上半年的社融增长大幅萎缩，还是从生产角度，近期发电耗煤等工业生产指标持续下滑，都表明整体需求的走弱，这预示着PPI价格大概率持续下滑，CPI非食品价格上升的压力将会减轻。而在食品供给的扰动未来半年逐渐减弱后，需求的影响将再度主导物价走势。
第三，回顾历史，出现一轮大的通胀通常也与货币大幅放松有关。过去几次CPI同比高于3%的情况发生之前，M2的同比增速都达到了15%以上。去年我国M2增速大降，今年M2增速企稳，但也只有8.5%。近期货币政策的确明显放松，但是与以往几轮大的宽松相比，当前的货币增速还不足以刺激物价的全面上行。
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