华创债券：中长期股票相对价值或优于债券

　　利率债投资策略：近期股市市场保持稳定，前期支撑债市走强的因素逐渐转化，债市持续走弱。与此同时，地方债和国债利差不断走扩，地方债配置价值逐渐凸显，国债和证金债配置力量不容乐观，另外，三季度是地方债发行高峰，随着地方债供给压力的加大和利率 的攀升，国债、金融债也将承压。因此若短期内股市继续稳定，可能意味着本轮交易性将要结束。

　　第一，中长期股票相对价值或优于债券。首先，股票估值处于历史底部。目前全A股的估值PE(TTM)从年初的20倍下降至15.8倍，低于16年初2638点的17倍，在历史上处于底部。 其次，债券收益率下行至历史均值附近。国债方面，目前10年国债收益率已下行至3.54%，比3.6%的历史均值略低，比四分之一位数高35bp左右。金融债方面，目前10年国开收益率在4.2%左右，比02年以来的历史均值4.05%要略高，与10年国债的利差在65bp左右。信用债方面，3年期AAA中票收益率为4.4%，略高于均值的4.3%，信用利差在110bp，比均值低20bp左右。 最后，转债平均价格处于历史底部。截止周一，上市交易转债中有50只跌破面值，占比超过55%，其中90元以下的有15只，即使是面值以上的，大多也在100-105元。目前整体的平均价格在101元左右，此前一度跌破100元，在历史上处于底部，历史上跟现在相当的是11年底，也是接近100元左右，当时股市持续下跌，叠加转债供给放量。

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