海通宏观姜超：中国消费升级的三大驱动和三大主线

　　高收入群体崛起，新兴消费需求爆发。高收入人群是新兴消费的领头羊，而过去几年高收入人群的批量涌现，也助推中国新兴消费的崛起。根据建行和招行的统计，中国高净值家庭(可投资产大于600万元)资产总额已从08年的11万亿上升至12年的33万亿，高净值个人(可投资产大于1000万元)资产规模已从08年的8万亿上升至17年的58万亿。

　　二是人口结构的差异。除食品外，传统消费还包括居住、交通通信、衣着、生活用品等品类，而居住相关的住房、交通相关的乘用车，以及生活用品中的家电，作为耐用消费品，其消费量与人口结构密切相关。

　　各国人口抚养比相继见底，印度仍在探底。随着人口红利消退，各主要发达国家劳动年龄人口(15-64岁)占总人口比重相继先后见顶回落，而人口抚养比(非劳动年龄人口数量/劳动年龄人口数量)则相继触底回升。我国人口抚养比在2010年左右见底。而印度人口抚养比仍在下行，尚未见底。

　　倒U型的耐用消费品支出结构。人口年龄结构的变化将对居民消费结构产生巨大影响。我们从美国经验来考察不同年龄人群的消费支出特征，先考察美国各年龄段人群的消费支出结构。各年龄段消费支出结构显示，食品、服装、住房、交通、娱乐是年轻人偏爱的消费品，而中年时期在教育、个人保险上支出占比较高。老年人群则在医疗和个人护理上有很大的消费需求。因而随着年龄的递增，耐用品消费支出呈“倒U型”。

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