申万宏源：民企杠杆率继续攀升 企业盈利面临回落压力

　　库存增速回升，企业被动补库。5 月产成品库存增速回升至 7.3%，较 4 月提高 1.8 个百分点。由于 5 月工业生产不错但需求短的投资和消费均明显回落，企业被动补库特征明显。同时，由于需求回落，企业产品周转略放缓，产成品周转天数略提高至 16.6 天。 后续企业盈利有回落压力，去杠杆仍需要稳定的政策环境。 企业盈利及利润率与 PPI 关系密切，预计 PPI 自 7 月开始将见顶回落；且需求回落也将约束后续的工业生产，企业盈利仍有回落压力。鉴于融资约束导致企业财务费用增加以及民企杠杆率不降反升，后续政策仍需做出微调；通过加大信贷投放、降准、补充银行资本金等形式，对冲社融的回落压力。

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