国金策略李立峰：如何测算当前股票质押规模及个股风险？

　　报告正文

　　一、何为股票质押

　　股票质押本质上是抵押融资，具体是指出质人(公司股东)以其所持有的股票作为质押物向质押方(券商、银行等)融入资金，并定期支付利息。当出质人到期不能履行债务时，质押方可以依照约定将质押的股票进行处置，并就其所得优先受偿。

　　质押率和利率是反映股票质押的杠杆水平和融资成本的重要指标。类似于抵押贷款，在股票质押中，公司股东和质押方共同协商决定质押率和利率。其中，质押率是指股票质押融资的折扣率(即融资金额和质押股票市值的比值)，反映了质押融资中的杠杆水平。而利率则是质押融资的资金成本。一般来说，主板、中小板和创业板公司的质押率分别为50%、40%和30%，而目前股票质押的利率普遍在7%左右。

　　在股票质押合约存续期间，为了防范违约风险，质押方会通过逐日盯市的方式，设定相应的警戒线和平仓线。具体来说，1)在履约保障比例达到警戒线时，质押方会要求公司股东进行补充质押；2)在履约保障比例达到平仓线时，股票质押合约提前解除，质押方有权处置质押的股票。一般来说，警戒线和平仓线分别为 160%和140%(或者 150%和130%)。其中，履约保障比例=(初始交易证券市值+补充质押证券市值+质押证券的孳息(如送股、分红等)-部分解除质押的证券市值)/(融资金额+应付利息+其他费用)。值得指出的是，在股票质押发生平仓时，对于质押股票的处置仍需按照减持新规等规则进行减持。

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