广发策略戴康：境外资金流入规模、节奏及对A股的影响

　　报告正文

　　一、 A 股纳入 MSCI 的历程与展望

　　A股历经三次闯关MSCI失败后，去年6月份终于闯关成功，将于今年6月1日正式纳入MSCI。初始纳入计划分两步走实施，第一步计划于今年6月1日A股按2.5%纳入因子正式纳入MSCI，第二步计划于今年9月3日将纳入因子提高至5%。长期来看，随着A股的准入状况与国际水平更加密切接轨，未来A股纳入MSCI进程将不断深化双线并进——纳入因子提高和标的股票扩容。

　　1.1 今年6月1日起A股将正式纳入MSCI新兴市场指数

　　(1)A股纳入MSCI历程

　　A股2013年入选MSCI潜在升级市场观察名单，后连续三年均未能成功纳入MSCI新兴市场指数，2017年6月第四次闯关成功，将从2018年6月1日起正式纳入MSCI新兴市场指数。2015年A股闯关失败因QFII额度分配、资本流动限制和实际权益拥有权等问题；2016年A股闯关失败因QFII赎回机制、金融产品预先审批限制遭拒。为第四次闯关MSCI，2016年5月国内发布停复牌新规，同年12月深港通开通，并取消互联互通总额度限制；2017年2月股指期货松绑，A股第四次闯关终于成功。

　　(2)初始纳入计划是按5%的纳入因子将A股纳入MSCI，分两步走实施

　　17年6月份，MSCI官网公布了A股纳入MSCI的初始纳入计划。由于彼时沪股通和深股通存在每日额度限制，MSCI计划分“两步走”实施初始纳入计划。第一步预定在18年5月半年度指数评审时宣布，18年6月1日A股按2.5%纳入因子正式纳入各相关指数；第二步在18年8月季度指数评审时宣布，18年9月3日正式将A股纳入因子从2.5%提高至5%。

　　1.2 未来A股纳入MSCI进程将双线并进——纳入因子提高和标的股票扩容

　　长期来看，随着A股的准入状况与国际水平更加密切接轨，未来A股纳入MSCI进程将不断深化，主要包括纳入因子提高和标的股票扩容至中盘股这两条主线。根据MSCI官网，前提条件有四个，分别是(1)互联互通机制长期稳定运行；(2)沪股通和深股通每日额度的放宽；(3)股票停牌状况的不断改善；(4)对创建指数挂钩投资产品限制的进一步放宽。

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