姜超：未来经济增长的希望在创新为主的新经济

　　从目前已经公布的宏观和中观数据看，4月工业经济或有所改善：景气指数方面，官方和财新PMI 虽然一升一降，但都创下13年以来同期新高；终端需求方面，地产、乘用车销量增速双双回升；工业生产方面，各行业开工率普遍回升，发电耗煤增速也回升转正。春节偏晚令工业经济回暖珊珊来迟。

　　出口和地产投资回升是当前工业经济回暖的主要驱动力。但考虑到去年3 季度以来地产销量增速重回个位数，即便棚改实物化安置对地产投资形成支撑、地产销售到投资的传导时滞有所延长，下半年地产投资也都将面临较大下行压力。去年下半年人民币升值、今年以来欧美经济回升势头放缓，意味着出口也将大概率下滑。两大驱动力转弱势必令下半年工业经济重回下行通道。 近期财政部发文加快财政支出进度，或在短期托底工业经济，但未来经济增长的希望还是在于创新为主的新经济。

　　需求：下游地产仍弱，乘用车、家电走强，纺服走弱，文娱改善。中游钢铁、水泥、化工均改善。上游煤炭、有色走弱，交运偏弱。

　　价格：3月70 城房价涨幅回落，上周国内生资价格涨多跌少，国际油价上涨。

　　库存：下游地产回补，乘用车去化，中游钢铁去化，水泥低位回补，化工走平。上游煤炭分化，有色去化。

　　下游行业：

　　地产：4月41 城地产销量增速仍低，百城土地成交增速回落。4月41城地产销量增速-28.4%，较3月略有回升，但依然偏低，其中一二线跌势放缓，但三四线由正转负。而龙头房企销量增速升至31%，回升显著，指向行业集中度提升。4月前四周百城土地成交面积增速较3月回落，而结合钢材社会库存加速去化、水泥库容比持续低位，意味着4月土地购置仍较低迷，但开工继续回暖。

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