长江策略：三大原因促使近期投资者会更注重交易

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　　不同板块模糊的景气趋势使得投资者预期并不稳定

　　2017年“价值板块”估值的水涨船高使得不同大板块间的景气估值性价比在2018年初又站在了一条起跑线上。我们同时也观察到，不同风格板块的景气度均较难验证其持续性：沪深300景气伴随经济预期下行，这一点已形成一致预期，但估值优势在；另一边，创业板业绩增长预期较高，但一季报预告整体情况却受个股影响较大，仍未看出显著趋势。

　　首先，代表大盘股的沪深300指数景气度通常伴随经济下行，而市场也已对这一点形成较强的一致预期，但当前沪深300指数仍具有估值优势。由于沪深300指数成分股中金融板块总市值占比达到约40%水平，金融+典型周期品板块总市值合计占比则达到近60%水平(截至2018年4月13日)，因此沪深300指数景气度整体受经济周期波动影响较大。观察自2007年以来的沪深300归母净利润同比增速也与工业增加值同比增速保持较高的趋势一致性。但经过2017年的上涨，当前沪深300指数相比中小创仍具有估值优势。考虑当前估值自2007年以来至今(剔除2015年)所处的历史分位数水平，沪深300指数仍明显低于中小企业板及创业板。

　　此外，创业板业绩增长预期高，但一季报预告整体情况却受个股影响较大，仍未看出趋势性。根据我们此前一季报业绩预告分析报告的计算结果(详情可参考我们于2018年4月10日发布的报告《创业板业绩显著改善》)，截至2018年4月10日，创业板指一季报业绩预告上下限均值同比增速达到37.55%，较年报大幅提升33.29个百分点。剔除温氏股份及乐视网后创业板2018年一季度预告增速为37.64%，提升23.06个百分点。但我们认为一季报创业板盈利大幅提升的原因与光线传媒及华谊兄弟2018年一季报业绩预告同比高增长有较大关系。在对创业板指、创业板综及创业板50指数分别剔除温氏股份、乐视网及光线传媒、华谊兄弟后，我们发现创业板指一季报业绩较年报下滑1.26个百分点，而创业板50指数一季报业绩则较年报大幅下滑7.87个百分点。

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