广发策略戴康：创业板内生增长强劲 商誉减值隐忧

　　●外延式并购承诺期满后潜在的财务“洗澡”问题，始终是创业板业绩持续增长的隐忧

　　2015年是创业板公司外延式并购的高峰期，2016年是次高峰期，并购的业绩承诺期一般是3年左右，2018年和2019年创业板都将面临很大的商誉减值风险。一季报创业板公司进行资产减值(主要包括商誉减值)的概率较低，但中报和年报进行资产减值的概率会明显提高，财务“洗澡”的隐忧将持续存在，并显著制约创业板全年业绩增长的预期。

　　●创业板一季报业绩回升主要由医药生物和传媒两个行业贡献

　　分行业来看，在创业板一季报中，医药生物、传媒、电子、化工和机械设备等行业的净利润占比较高，其中，医药生物和传媒行业一季报业绩增速更是高达89.8%和110.6%。

　　● 核心假设风险：

　　创业板公司进行“财务洗澡”的规模低于预期，业绩增速超预期增长。

　　报告正文

　　截止4月10日收盘，创业板一季报业绩预告几乎全部发布，以下为主要变化：

　　1、创业板一季报预告业绩同比增速明显回升。创业板整体一季报预告业绩增速27.3%，相对于17年报的-7.8%明显回升。即使剔除温氏、乐视以及对创业板业绩影响较大的传媒龙头(光线传媒、东方财富、华谊兄弟)后，创业板一季报预告业绩增速19.9%，相对于17年报的13.8%也明显回升约六个百分点。

　　(备注：剔除温氏、乐视之后，光线传媒、东方财富、华谊兄弟3家传媒龙头一季报净利润占比合计超过10%，且一季报业绩增速均在100%以上，对创业板业绩形成明显扰动，予以剔除，下同)

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