(三)监管：杠杆继续去化，农商行同业理财、表外业务迎来强监管

　　近日，媒体报道称2018年农村中小金融机构监管工作会议召开，监管层或对农商行等农村金融机构在区域分支机构设立、表外理财上继续强化监管。在区域经营上，以本地为主，贷款不能出县，资金不能出省。在同业和表外理财上，继续去杠杆。

　　同业理财成为农村金融机构扩张规模、规避监管的套利工具。同业理财具有批发业务的特征，对价格更为敏感且募集规模较大，容易作为银行冲量工具，特别是对于地方性的城、农商行。同时，对于同业理财的监管较为分散，集中性不强，在理财业务管理中并未将同业理财单独列示给予管理，对于同业业务的监管也只是纳入“同业投资”范畴，并没有更为针对性的指标监管或风险管理措施。同业非保本理财属于银行表外业务，不用计提风险资本、不纳入同业负债，成为银行快速扩张规模，替代表内信贷的有效工具，在过去两年规模快速增长，其中大部分资金通过自营或委外进入债券市场，催生债市杠杆和泡沫，形成以同业理财为媒介，以债市杠杆为终端的同业链条。

　　农商行同业理财、表外业务受到强监管。随着监管的进一步推进，监管的具体安排逐一明确，此次针对农商行同业理财、表外业务的约束也有较为清晰的安排。据媒体报道，约束主要体现在两方面，一是开展专项排查，摸清农金机构的理财投向、互相发行、互相购买的真实风险底数，排查情况的结果将于4月底前上报。二是逐步压缩规模，重点关注三类情况，包括，发行同业理财占表内规模超2.5%，募集资金投向低评级信用债超50%，委外投资占比超90%。同时，对于同业理财规模不大的机构，原则上不得新增，也不得续作。

　　后期看，同业链条将被逐步清理，债券市场将会迎来新一轮冲击。作为同业嵌套重要一环的同业理财业务规模将进一步收缩，意味着部分委外提前赎回或到期不续，届时将会引发资产端的清理，而债券作为投资端重点配置的品种，将受到较为剧烈的冲击，其中流动性较强的品种首先会遭到抛售。