最后来看下未贴现银行承兑汇票，相对于委托贷款和信托贷款来说，未贴现银行承兑汇票的规模相对较小，波动也更为剧烈。具体来说，未贴现银行承兑汇票在15-16 年持续负增长，主要原因有以下几点，第一，2015 年以来票据市场风险事件频发，导致票据业务监管加强，例如银监会126号文加强票据贸易背景审查、防止空转；第二，经济下行、融资需求疲软，银行加大票据贴现从而“填补”信贷额度。

　　而从17 年开始，未贴现承兑汇票逐渐由负转正，主要原因可能是因为银行贴现意愿下降。一方面银行信贷额度紧张，因此通过压缩表内票据贴现规模来腾挪贷款额度，另一方面压缩票据贴现规模可以控制广义信贷增速满足MPA 考核要求，另外近几年的票据风险事件使得银行持票意愿下降，因此我们看到17 年表内票据融资负增1.58 万亿，被动带来未贴现票据金额大幅增加，其中Q1 增加6800 亿，Q2-Q3 减少1000 多亿，Q4 增加705 亿。