1.4 券商新业务开展更多放开，衍生产品需求或超预期，券商衍生品业务收入将逐步回归

　　监管政策一方面规范券商业务开展，另一方面在新的业务开展方面有所放开。监管层多次提到发展多层次资本市场，在大力推进多层次资本市场建设背景下，衍生产品业务或将有更大需求，券商相关业务收入将迎来回归，其中在合规经营和风险控制方面具备优势的龙头券商将最先受益。

　　二、券商板块估值触底，龙头具有较高安全边际

　　目前券商板块具备低估值优势(整体PB1.7倍左右)。从2008年以来的数据来看，券商板块PB历史中枢为2.19，最高值为7.73，最低值为1.56；当前券商板块PB在1.7左右，低于历史中枢水平，处于绝对底部。我们认为券商板块在经过2015年以来较长时间的调整后，目前估值已处于历史低位，具有估值优势。