风险提示：市场成交低迷，券商业绩和估值下滑；金融监管节奏和力度超预期；行业和公司转型或不及预期。

　　报告正文

　　一、券商业绩迎来改善，龙头公司更具优势

　　1.1 佣金率有望逐步企稳

　　近年来受互联网金融影响，券商佣金率持续下降，2017年已经下滑至0.034%；价格战难以为继，佣金率已现下滑趋缓态势，且此前中证协组织召开证券公司佣金管理专题座谈会，形成了“不能再让佣金价格战持续下去”的基本共识。因此，我们认为未来证券行业佣金率有望企稳。

　　1.2 投行业务有望稳定增长

　　新股发行已实现常态化，IPO发行数量和规模显著上升后保持稳定，2017年累计上市新股438家，共募集资金2301亿，预计2018年新股发行将保持当前节奏和规模。在新股发行常态化背景下，券商投行业务收入稳中有进，2017承销收入低于2016年，但好于2015年，且逐季环比增长；未来投行业务收入有望保持稳定增长。