招商策略：白马风格有望延续 四赛道备战“斑马股”

　　近期，陆股通重新变为净流入，融资余额增幅明显，绩优公募基金发行规模明显提升，增量资金入市明显。陆股通、融资余额增加的品种多为白马蓝筹，而发行规模较大的基金经理今年也以重仓白马蓝筹为主。因此，短期内，则增量资金的惯性会导致白马风格有望持续。但是，白马股在年底至明年初会面临三重风险。我们建议投资者可以开始从四个赛道选择“斑马股”。

　　核心观点

　　【策略观点】增量资金偏好白马蓝筹，短期风格有望延续。近期，增量资金仍然偏好蓝筹和白马成长近期，从买入股票的特征来看，10月以来北上的资金主要还是偏好低估值蓝筹，融资买入前20名个股中除了传统消费蓝筹以及金融股以外，也出现了京东方A、中兴通讯、科大讯飞等科技龙头股。

　　【策略观点】蓝筹白马泡沫了吗？我们以公募、陆股通及QFII重仓前100大股票进行统计，发现这些个股基本集中在蓝筹或者白马成长领域。我们统计了前100大个股的平均市盈率，目前，这100只个股对应2017年盈利预测市盈率为28.4倍，基本完成了均值回归。

　　【策略观点】年底白马蓝筹的三重风险。一，若市场持续快速上涨，临近年底，不排除会遭遇“平准”；二，年底至明年年初，若公募抱团瓦解，有基金试图寻找新的方向，则前期重仓的个股面临较大调整压力；三，今年以来，北上资金持续流入，流入较多的个股涨幅巨大，因此陆股通实际盈利较高。但是，我们注意到陆股通也并非完全不看重估值水平和前期涨幅，前期涨幅较大，而估值相对较高的个股在遭遇抛售。

　　【策略观点】斑马股即市值相对较小(80~500亿)，基本面还不错，在市场知名度尚可，在所属行业或者竞争领域拥有一定地位，但是没有那么白，基本面或短期业绩存在一定的问题，或者估值相对较贵，导致机构存在配置上存在一定的争议，配置比例相对较低。四赛道备战斑马股：第一，中高端消费。伴随人均GDP突破8000美金，房屋投机需求受到压制，居民的消费潜力有望持续提升，中高端消费有望迎来持续增长，目前市场重点关注的仍是以美的、茅台为代表的蓝筹消费。上述领域出现“斑马股”概率较高。第二，科技创新。创新是当前中国经济发展重要理念，创新驱动也成为中国重要经济增长点，当前，在以人工智能、物联网为代表的平台型技术即将落地的前夜，科技革命有望迎来新一轮爆发。各类型科技股均有实现快速增长的环境。第三，制造升级。在相对传统的制造领域，随着去产能和全球产能的转移，很多领域上市公司已经处在中国甚至全世界领先的水平，行业集中度持续提升。随着企业盈利改善，制造业投资需求回升，部分相对传统的制造领域也有望诞生小白马。第四，绿色中国。我们认为，明年投资增速大概率下滑，园林环保类基建有望保持较高增速。对地方财政和PPP规范以及金融监管落地后，若利率能稳步下行，园林环保PPP类上市公司的压制因素将会解除。

　　【财经要闻】美国税改分歧继续欧元区经济增长仍强劲；国务院成立金融稳定发展委员会金融业扩大对外开放；出口步入平稳期，进口需求仍强劲；地产销售降幅收窄土地供应加快，中游发电耗煤走弱。

　　【主题跟踪】政策主题方面，短期关注价格改革板块(铁路、天然气、环保)的投资机会，中长期仍抓住经济转型、开放的大方向，重点关注房屋租赁、先进制造(信息技术、新能源汽车、人工智能等)，自由贸易港和雄安新区。

　　【估值/解禁跟踪】上周全部A股估值(TTM)环比上升，沪深300与中证500成分股整体估值上升。下周限售股解禁规模环比下降，其中定增解禁规模为181亿；上周全周重要股东二级市场减持44.5亿。

　　【盈利预测】对全A(非金融)2017年盈利预测持平，对中小板2017年盈利预测下降，对创业板2017年盈利预测下降；对部分周期品(特别是钢铁)、食品饮料等行业盈利预测上调，对国防军工、通信等行业盈利预测下调(均为Wind一致预期).

　　(原标题：杨德龙：三因素致蓝筹股受宠 未来应挖掘新兴行业)