从中国决策者的角度看，储备减少速度和令在贸易加权基础上的汇率保持稳定之间隐含着权衡关系。举例说明，根据国际收支平衡表，第一季度资本外流量为1550亿美元，那么今年资本外流量可能达到6000亿美元，由于情况可能持续改善，那么这意味着今年和明年外汇储备减少额可能在2000亿美元到3000亿美元之间，而2015年的外汇储备减少额为3430亿美元。

　　2006年至2017年中国国际收支平衡表情况

　　高盛仍相信中国的外汇储备量(目前约为32000亿美元)足以应对这个速度的减少，不过，高盛认为市场将有可能再次猜测一次性贬值的需要，即使决策者传达的信息一直是这不可能。

　　本质上，高盛所表示的是——在2015年中和年末的人民币大幅贬值后发生的规避风险潮即将再次发生，即使迄今为止市场因仍不相信美联储将再次上调利率而一直保持良好状态。

　　现在让我们回到高盛的货币政策“恶性循环”观点，这个观点和文章开头那张图所展示的“噩梦般地旋转木马”惊人地相似。即：

　　“在所有这些问题上美联储的行为仍难以预测。我们的基准情形一直是——为了抵消增长和通胀内在强劲势头的影响，金融环境有必要在一定程度上收紧。但是如果金融状况再次在标普500指数下跌基础上收紧，那么美联储可能再次转为温和派，而我们将之称为‘人民币和美联储公开市场委员会货币政策循环’，这意味着默认了美国货币政策已经对努力克服‘盯住美元的双边汇率传统’的中国产生溢出效应。而标普500指数对人民币软肋的敏感度有点类似于美元集团的稳定装置，防止美联储太过迅速地行动。也就是说，基准情形仍是美国经济足以强劲到能够承受一个收紧循环，这个循环将令联邦基金目标利率于2019年第三季度达到3.4%。”

　　人民币-美联储公开市场委员会货币政策循环。

　　当美联储态度强硬时，美元走强，美元兑人民币汇率上涨，标普500指数下滑，继而美联储态度转为温和，受此影响，美元走软，美元兑人民币汇率下滑，标普500指数上涨，美联储见状又转为强硬态度。

　　就是这样，高盛集团只是对可能令整个纸牌屋摇晃的货币持消极态度。

　　这又引出了一个问题：鉴于高盛集团倾向于先于客户采取行动，它将悄悄出售美元并买入人民币吗？回想起一个多月前，高盛集团在策略上和战略上都转为看跌态度，紧接着它仅需要一点火苗来释放跌势。通过让客户出售人民币，高盛集团可能恰恰发现了这个燃点。