上周新兴市场继续下跌，A股也难逃下跌，延续弱势。截至5月13日，上证指数收于2827.11点，全周下跌2.96%，深证成指收于9759.29点，全周下跌3.38%。中证100指数、中证500指数、中小板综指、创业板综指分别下跌1.29%、4.15%、4.41%、5.87%。行业方面，除食品饮料行业上涨0.47%，各行业普遍下跌，其中综合、传媒、计算机跌幅较高，分别为9.32%、8.53%、7.72%。

　　市场情绪尚待修复

　　市场维持弱势。海通宏观分析显示，4月经济再度回落，生产和需求全面走弱，转型期的货币政策难以推升增长，而极易推升通胀。权威人士表态经济走势将长期维持L型，而4月工业经济再度回落。与此同时4月通胀依然稳定在2.3%，油价猪价上涨制约短期通胀回落，滞胀风险依然未消。预计货币政策态度将趋于稳健，短期难再降准降息。当前经济弱势难改、地产一枝独秀，但尚未见到地产对经济增长的拉动，反而是对其它消费形成挤出，而且房价上涨也推动了通胀预期上升通胀回升也制约宽松货币政策，抑制金融市场表现。

　　短期市场调整还需要一定时间，市场情绪重新修复需要时间和新的契机。仍建议以黄金、能源、农产品等抗通胀资产为主展开配置，长期投资者可关注业绩优异子行业如食品饮料、饲料养殖、新能源汽车链等。

　　继续关注黄金ETF

　　上周央行公开市场逆回购，共计投放2500亿元，到期3600亿元，实际回收流动性达1100亿元；货币利率方面，R007均值维持在2.45%。本周债券发行规模为6029.37亿元，比上周减少610.23亿元。本周到期债券规模为3980.45亿元。上周，受到4月经济与信贷数据下滑的影响，债券市场继续反弹。近期，经济反弹预期下降，加之通胀担忧仍未消除，利好债市。我们认为，债券市场的短期反弹将会持续。

　　上周我们建议配置防御品种，整体来看市场的确没有提供趋势赚钱机会，从上周披露的经济数据来看，仍难言经济转好，而货币政策也趋于稳健，放水预期下降。

　　从当前分级基金整体折溢价来看，活跃品种多数折价，整体分级基金折价幅度有所扩大，显示短期市场谨慎情绪增加。短期我们建议投资者维持防御，降低分级基金激进品种或是股票ETF等权益类产品的仓位，坚决规避临近下折算的分级基金激进份额。此外，可以将部分权益类资产转向重仓防御性板块的基金，如食品饮料、酒类等品种。由于通胀预期未消，对于闲置资金推荐仍可关注黄金ETF，以及整体折溢价合理，A份额即期收益率较高的品种。