【郭施亮：若脱离“慢牛” 股市各项改革或大打折扣】从本质上看，无论是IPO新规的正式实施，还是未来注册制改革的正式落地，都确实需要有一个良好的市场环境给予配合。简而言之，即只有一个“慢牛”的市场氛围，才能够满足各项股市改革的真实需求。否则，若脱离了这一市场环境，其相应的改革效果或将会大打折扣。（凤凰网）

　　从IPO新规征求意见稿出炉，到IPO新规的正式落地，实际上也给予了市场较大的期待。然而，时至今日，随着去年11、12月份最后28家企业的顺利发行上市，实际上也标志着预缴款申购模式已经告一段落。随之而至的，将会是全新的IPO打新方式，这将会给A股市场带来深刻性的影响。

　　实际上，自IPO新规征求意见稿出炉以来，就给市场带来了不少的争议。但是，鉴于此次IPO新规改革而言，确实存在着一些亮点。

　　其中，取消预缴款申购机制，当属其中备受关注的改革亮点之一。

　　按照以往的规则，对于投资者“打新”而言，需要在“打新”之前预留好一部分资金，以应对新股申购之用，而后待申购完毕之后，就耐心等待摇号、中签的过程了。

　　不过，在现阶段，随着预缴款申购机制的取消，投资者不再为打新提前准备申购资金而烦恼。换言之，投资者不用在打新的过程中进行实缴资金，且可在其中签之后再行缴款，由此实现提升市场资金利用率的目的。

　　但是，从另一种角度来分析，随着预缴款申购机制的取消，未来新股潜在的冻结资金规模将会迅速降低，伴随而来的，就是新股中签率的骤降以及打新综合收益率的持续下滑。或许，在不久的将来，我们将会迎来全民打新的时代。

　　然而，对于预缴款申购机制的取消，实际上还会牵涉到不少的问题。例如，中签投资者的缴款时间是否准时、承销商对无效申购数额的预判是否准确等。显然，这细微的问题，也将会直接影响到该企业的发行进程能否顺利，而相关承销商的包销压力也会深受影响。

　　对此，鉴于上述问题，原本征求意见稿中没有完善的地方，也于正式稿中有所提及，或逐步完善，以进一步提升IPO新规实施的有效性、合理性。

　　其中，鉴于中签投资者的缴款时间是否准时的问题，将会有打新黑名单制度给予配合，进而对这类中签而不按时缴款者给予一定的惩罚。

　　具体而言，按照一般的规则，中签投资者需要在T+2日前16:00时前在其相关的账户中留有充足的新股认购资金。换言之，如果在此时间段内，投资者仍未达到要求的，将会被视为中签不按时缴款者，而其缴款不足的部分也将会视作为放弃认购。

　　不过，在新规之中，鉴于这类中签而又不按时缴款者，若其中签后一年3次出现缴款额不足的情况，将会被纳入到打新黑名单之中，且有规定其6个月内不得再度参与打新。由此一来，实际上对中签的投资者起到了一定的规范警示作用，同时也降低了承销商的后续包销风险。

　　与此同时，对于承销商来说，亦将按照相关披露的规则，以给予其再次配售的需求。对此，若出现了大量无效申购的情况时，承销商的包销风险也会随之下降。至于承销商而言，亦可按照原来的规则对其他申购者进行再次配售。

　　值得注意的是，在此次IPO新规中，实际上更多还是迎合了注册制度改革的大方向、大趋势。其中，在IPO新规改革中，亦强调了需要注重信息披露要求等方面，实际上属于一种注册制改革的真实写照。

　　当前，IPO注册制授权决定已获通过，实际上对A股市场的影响性也是深刻而持久的。至此，在A股市场改革进程仍在轰轰烈烈上演之际，实际上也给予了A股市场带来了更多的改革预期，更多的改革看点。

　　笔者认为，从本质上看，无论是IPO新规的正式实施，还是未来注册制改革的正式落地，都确实需要有一个良好的市场环境给予配合。简而言之，即只有一个“慢牛”的市场氛围，才能够满足各项股市改革的真实需求。否则，若脱离了这一市场环境，其相应的改革效果或将会大打折扣。