债务危机实际上就是国家宏观信用崩坏的必然结果，而从债务风险分布看，欧洲是短板，于是危机重心从美国转移到了欧洲。接下来，在全球各国的宏观信用都或多或少出现问题的时候，政府又开始使用货币信用来抵补宏观财政信用的缺失，表现为超常规量化宽松货币政策的接连推出。而一旦宽松货币政策使用过度，货币信用也会发生崩坏，而货币信用的短板，是金融体系脆弱的新兴市场，于是危机进入第三站，新兴市场国家的货币危机。

　　实际上，危机第三站从2013年就已经开始了，印度、印尼和泰国等新兴市场国家，都曾发生了本币大幅贬值并引发金融混乱的状况。而2014年，危机彻底实现了闭环，危机的闭环包含两层内涵：一方面，美国走过所有信用风险传递的全过程，终止了对货币信用的透支，重回货币政策正常化的稳态路径。而美国微观信用在经受闭环考验之后又重新回到原点，实现了闭环之后的去风险，美元则由此真正强势起来。

　　另一方面，新兴市场国家依旧停靠在危机第三站，货币信用崩坏全面扩散，而之所以俄罗斯、墨西哥和巴西的本币崩坏最为严重，则是因为它们是新兴市场货币中的短板，这些资源型国家本币是自由浮动的，经济命脉却被借由大宗商品价格波动的美元所把持，这使其货币信用最脆弱，最易受制于人，最易于被美国政策变化与美元走势所左右和冲击。

　　如此看来，2014年发生的一切，都不是偶然，而是危机演化的必然。2014年，危机实现了闭环，并由此造就了强势美元和新兴市场货币危机。那么接下来，2015年会怎样？实事求是地说，2015年的危机闭环影响可能还会进一步增强，因为美国经济将实现二次领跑、美国加息周期也将开启。而与此同时，新兴市场国家的经济压力难以彻底化解、货币风险还将持续释放。所以，2015年，新兴市场国家(包括中国)，特别是其金融体系和本币汇率，将面临危机闭环的更大挑战。

　　那么，中国该如何应对这种挑战？从危机演化逻辑的分析看，夯实货币信用是关键。因此2015年，通过坚定不移的金融改革来夯实金融体系的能力建设，通过稳健货币政策的实施来压制系统性信用风险上升的苗头，将是重中之重。