改革影响A股：从充分预期到细水长流

　　周二，十八届三中全会闭幕。A股市场一改近一个月的持续阴跌走势，走出了探底回升的两连阳，市场初露走稳意味。万众瞩目的改革纲领性文件出炉，市场亟待改革引领方向。

　　改革预期影响：

　　大干快上后风险释放

　　今年以来，虽然上证指数表现不佳，但作为新兴产业和技术创新代表的创业板走势凌厉，创业板指数年内最大升幅接近100%，核心上涨动力在于市场对于我国经济领域改革和创新转型的期盼。

　　但在十八届三中全会之前一个多月，市场出现了大幅下挫，四大指数无一幸免。上证指数从2270.27点最大下跌到2093.20点，跌幅7.8%；创业板指数从1423.96点最大下跌到1191.18点，跌幅16.3%；深证综指和中小板指数最大跌幅均超过10%。这很大程度源于前期借改革预期“大干快上”和会议临近时对预期落空的担忧，令获利盘快速涌出。

　　8月份以后，在改革预期推动下，市场急功近利心态浓厚，相关改革政策的受益板块持续快速上攻，有过度反映之嫌。像上海自贸、土地流转等板块，政策刚一出台，便受到了市场的热烈追捧，产生了持续的爆发性行情，多只个股上演连续涨停神话。如外高桥连续拉升11个一字涨停板，股价在一个月时间上涨近4倍；海南橡胶从8月末的4.72元上涨到10月中的10.73元，涨幅达127%。

　　改革落实影响：

　　润物无声细水长流

　　我国改革已进入深水区，改革形势错综复杂、利益格局盘根错节，改革措施的落实推进和效果显现将是一个逐步的、长期的乃至艰难的过程。我们认为，资本市场对于改革的美好憧憬和热烈期待，将会趋于理性和现实。那些借助改革爆炒起来且脱离业绩基本面的个股，将面临股价的长期回归过程；同时，另一部分在改革中业绩稳步成长估值适中的公司，其股价将在市场上持续表现。

　　就改革对市场的整体影响而言，将从此前的激情澎湃阶段进入润物无声的验证阶段。当前，既不必一谈改革就激动乐观，因为今年以来这种乐观的冲动已经有了较充足的释放；另一方面，也不必因为改革的复杂性和艰巨性而过于悲观，盲目大肆唱空做空的风险不容小觑。此时，投资者更应该关注的是，深度挖掘受益改革、估值相对合理、业绩改善或持续向好的行业和公司。