许继电气（000400）：即将迈出资产注入第一步

　　传统业务稳中有升。公司传统业务涉及焊接材料，金刚石工具，高速工具钢以及粉末冶金材料，传统业务依然是公司收入和利润的主要来源。依靠领先的综合技术，多年来公司研发出的很多关键材料在我国航空航天、信息、电力、电子、冶金和化工等产业领域得到了广泛应用。2011年，公司焊接药芯和高速工具钢产品均有望实现接近甚至超过100%增长；其他产品稳中有升。毛利率有望维持在20%以上。

　　非晶带材渐入佳境。公司目前非晶带材产能为4万吨/年，2010年公司非晶带材产量约7000吨，随着公司产品稳定性的提高，预计2011年非晶带材产量为1.5万吨以上，产量同比增长100%以上。公司目前非晶带材产成品质量与竞争对手日立金属并无很大差距，在价格上比日立金属便宜近10%，性价比优于对手。随着一致性问题的最终解决，公司非晶带材将正式步入佳境。

　　磁性材料快速增长。磁性材料是目前稀土最重要，也是最有前景的应用领域，主要用在变频空调、风电、汽车以及电脑等产品上，另外在航空航天领域使用的电子干扰设备、预警飞机、火控雷达、精密制导系统和电机等都需要使用稀土永磁材料。公司钕铁硼产量今年有望增长40%以上，达到1800吨；未来计划继续扩产至3000-5000吨。

　　预计2011年EPS0.34元，首次给予“增持”评级。我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.34元、0.45元和0.60元，对应动态市盈率分别为54倍、40倍和31倍。公司凭借其突出的研发优势，无愧为中国新材料的龙头企业，估值水平较行业平均可给予一定溢价空间，首次给予“增持”评级。（宏源证券（000562）闵丹 刘喆 赵曦）