华仁药业（300110）：腹膜透析工作全面启动的最大受益者

　　6月13日，卫生部发布《卫生部办公厅关于做好腹膜透析有关工作的通知》，在全国推进腹膜透析工作。6月17日，华仁药业与卫生部医院管理研究所及卫生部肾病学专业医疗质量控制中心举办“国家卫生部腹膜透析液示范及推广项目合作签字仪式暨华仁药业腹膜透析液上市会及多中心，临床研究启动会”，共同开展“国家卫生部腹膜透析培训、示范及推广项目”。通过推广华仁腹膜透析液，降低医疗费用。

　　腹膜透析是早期终末期肾衰竭患者的首选治疗方案，前景看好

　　对于早期尿毒症患者，腹透可以有效保护残余肾功能，使患者的生存质量得到改善。另外，腹透过程比较温和，对人体心脏、血液及循环动力影响较小，不易引起心脏病等各种并发症及病变，也会明显减少或避免交叉感染危险。临床应用表明，腹膜透析疗法非常适合亚洲地区。目前香港及新加坡、泰国都将腹膜透析列为末期肾病患之第一选择。香港地区的腹透的选择高达80%以上，泰国当前为50%以上，我国约为11%。

　　百亿市场在向华仁打开

　　当前我国终末期肾病患者总数约100万例。我们假定卫生部推行全国终末期肾病腹膜透析工作后，50%患者接受透析治疗。假定其中有一半首选腹透，卵有25万人接受腹透。根据我们的研究，腹透患者年治疗费用在3-5万元，基于上述假设腹透市场将有75-125亿的市场规模。

　　盈利预测与投资建议

　　我们假定公司未来3年分别实现100万袋、400万袋和1000万袋腹透液销售，预计分别实现EPS0.42元、0.55元~p 0.77元，以13.87元计算对应动态市盈率分别为33倍、25倍和18倍，我们看好公司腹透业务的市场前景，业绩具有较大弹性，给以“强烈推荐”的投资评级。（民生证券练乐尧 李平祝）