张化机（002564）：非标压力容器设备龙头 增持评级

　　一、我国化工行业快速发展，为我国化工设备制造商提供快速增长机遇。重型化工装备是制造业的主要支柱产业之一，随我国石油化工、煤化工、化工行业和核工业的发展而发展。而煤化工领域大规模的投资，现有化工装备升级换代需求，以及化工领域关键设备国产率的提升，都给予化工装备制造行业难得的机遇。

　　二、公司是我国化工机械重要公司，发展潜力巨大。公司属化工装备产品供应商，主营石油化工、煤化工、化工、有色金属等领域压力容器、非标设备的设计制造，是我国化工机械领域重要公司之一。

　　三、公司募投项目进展顺利，公司产能大幅提升。公司2010年产能3万吨，而募投项目6万吨产能2011年下半年有望达产，预期能够有效提升公司营业收入。且公司目前在手订单约有27亿元，能够满足公司产能释放需求，保障公司近年业绩快速上升。

　　公司新疆基地5月除已动工，为公司产能进一步提升奠定基础。公司新疆基地总产能为营业收入30亿元，主要用于总装，而相关配件将由张家港总部提供，预期2012年下半年能够达产，为公司业绩梯次提升提供可能。公司预期2-3年内将收入提升到50亿元左右。

　　四、业绩预测。我们认为，公司是我国化工机械领域少数成功做大的民营企业，在我国大力发展装备制造业时期，公司核心的装备制造能力将面临较大发展机遇。我们预测公司11年、12年、13年的EPS分别为0.73元、1.11元、1.67元，以目前价格计算，对应PE分别为25.4X/16.7X /11.1X，我们维持“增持”评级，给予公司11年35倍PE，相应目标价为25.55元。