江特电机（002176）：特种电机龙头的价值重估

　　公司电机业务多面开花。起重机电机和风电设备用电机继续保持较高的增长速度,而新能源汽车电机放量、高附加价值的节能高效电机在公司电机产品中占比提升都会对公司电机业务的盈利能力提到很大的正面提升作用。我们预测公司电机业务2011、2012年销售收入将达到8.58、12.64亿。

　　公司富锂锰基材料拥有完整自主知识产权,性能整体优于磷酸铁锂正极材料。目前公司富锂锰基材料产能为12-15吨/年,主要用于电动自行车等产品。预计年底增发项目完成后产能可扩大到800吨/年,2012年可满产。我们预测正极材料2011、2012年销售收入为0.6、1.2亿。

　　我们预计公司2011-2013年营业收入分别为9.25亿元、18.16亿元、25.67亿元,归属于母公司的净利润分别为0.95亿元、1.98亿元、3.63亿元,对应eps分别为0.49元、1.02元、1.86元。根据对公司各部门的估值计算总和,我们认为公司目标价位为32.03元。

　　不同之处:

　　矿山价值上升潜力巨大。高岭土/长石粉为宜春矿山设臵了一个可靠的价值底线,而其核心价值在于锂云母价格的提升。我们预测新能源汽车应用在未来数年内必然爆发,这将大幅度带动锂云母价格的上涨。铷矿石的提纯成本未来必将大幅下降,公司矿山的铷储量价值巨大。

　　公司新能源汽车业务具有从原材料至电控系统的产业链整合优势。由于国内新能源汽车特别是纯电动车基本上处于爆发前的预备阶段,暂时在公司业绩中占比较小,但新能源汽车业务未来将是公司业绩的主要支撑之一。（华宝证券陈亮）