昨日早盘股市与股指期货低开，期指随后跟着大盘指数一路下行，各合约基差逐渐收窄，主力合约IF1101尾盘进入贴水，次月合约IF1102亦走入无套利区间中，全日最具有实质期现套利开仓操作空间为IF1102。

　　假定笔者是一位期现套利的操盘手，股市开盘时主力合约IF1101仅20点左右的基差无法吸引笔者的注意，虽然其理论上的套利年化收益多次突破10%，但因较短的到期时间，对应的持有到期收益率甚至难以抵抗现货组合的跟踪误差，因而笔者不会选择在昨日开出IF1101的期现套利仓，倒是临近股市收盘IF1101出现贴水时，笔者可能会把手中持有的套利仓平掉，或者平掉一部分后等待未来两日更大幅度贴水的机会出现再行平仓。

　　而前几个交易日笔者主要关注的次月合约IF1102昨日的基差表现较上周强一些，早盘套利年化收益多次突破5%，高于5%的基差都是极佳的开期现套利仓时机。下季合约IF1103套利收益曲线显著压制IF1102，不过鉴于其距离到期日长达60天，年化收益不超过10%时原则上并不适合开套利仓。而最远月合约IF1106的套利年化收益全天依然在4%附近盘整，尾盘下降至3%附近，表明期指投资者对于中长期趋势的态度已不及前段时间乐观。

　　（作者单位：海通期货研究所）