尽管近几周来，有关全球汇率战争的议论不绝于耳，但各国央行在遏制本币兑美元汇率的升势方面，却无甚建树——美元汇率持续走低。

    外汇市场上最重要的主题仍是美元疲软，因为投资者在等待美联储(Fed)于下月举行的政策会议上，出台进一步的定量宽松举措。

    美元的大跌——自9月初以来，在贸易加权的基础上，美元汇率已跌逾6%——已促使亚洲新兴市场央行加大干预力度，阻止本币对美元升值，以保护出口企业。据IFR Markets估计，在9月27日至10月11日期间，韩国、马来西亚、印尼、泰国和台湾等国家和地区的央行，总计买进了287.4亿美元。

    纽约梅隆银行(BNY Mellon)的西蒙 德里克(Simon Derrick)估计，这些央行的干预规模，意味着近几周内，它们的外汇储备积累速度达到了正常水平的2到6倍。尽管如此，自9月初以来，韩元兑美元汇率仍攀升5.7%，马来西亚林吉特汇率上涨了1.3%，泰铢则上涨了4.3%。与此同，自9月初以来，中国已允许人民币兑美元升值2%。

    美元的疲软，还促使日本央行(BoJ)自2004年以来首次入市干预，以遏制日元的升势。不过，尽管当日本政府9月15日出手干预时，日元汇率出现了下跌，但随后还是延续了对美元的升势，本周触及1美元兑81.36日元的15年高点。

    许多人此前认为，1美元兑83日元是日本当局的底线，因为似乎正是由于该水平被突破，才引发了上个月的干预行动。但自9月中旬以来，东京方面一直没有再度出手干预，试图将自己与亚洲其它国家区别开来。尽管日本财务大臣野田佳彦(Yoshihiko Noda)警告称，日本政府准备在外汇市场上采取“大胆的行动”，但他同时强调，日本不会采取持续积极干预、以获取竞争优势的路线。

    迄今为止，日本已经花费了250亿美元，以压低日元汇率。相比之下，自2007年夏季以来，亚洲前8大外汇储备持有国（不包括中国），已经通过外汇市场上遏制本币升值的行动，积累了价值约为4000亿美元的外汇储备。同期内，中国的外汇储备增长了逾1万亿美元。

    鉴于日本在干预方面的态度较为谨慎，三菱东京UFJ银行(Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ)的德里克赫尔潘尼(Derek Halpenny)表示，美元兑日元汇率跌至1995年4月创下的历史低点——1美元兑79.95日元——的可能性，已明显加大。

    分析师警告称，东京未能跟进它在9月份的行动，可能会让自己的干预成为一次代价高昂的失败，这与2009年及2010年上半年，瑞士央行(Swiss National Bank)抑制瑞郎兑欧元升值的行动一样。尽管开始时取得了成功，但瑞士央行后来放弃了干预，因而在对抗欧元不断下滑的过程中，总计出现了143亿瑞士法郎的账面损失。

    德国商业银行(Commerzbank)的乌尔里希 雷彻特蒙(Ulrich Leuchtmann)表示，由于日本当局并未给美元兑日元汇率下挫划定底线，市场将把此举解读为：日本政府将在美元兑日元汇率越来越低的水平上，继续入市干预。

    雷彻特蒙称，这种“逆势而为”的政策意味着，日本政府已接受了市场的总体走向，暗示日本央行(BoJ)将因其干预策略而蒙受损失。但他表示，这种政策会助长投机者于日本央行对赌，因此是错误的。

    “日本央行损失的每一分钱，都是外汇市场中其他人的收益，”雷彻特蒙表示。“日本央行为那些与自己对赌的人带来的这种收益越多，这一策略对所有投机者的吸引力就越大。在美元总体走弱的背景下，即使美元兑日元汇率很快跌破80日元，也不会让我们感到惊讶。”

    分析人士还预计，美元兑欧元汇率将进一步下挫，这在很大程度上归因于新兴市场央行所采取的行动。

    与其它各大央行不同，欧洲央行(ECB)不打算实施定量宽松政策，这种前景令欧元从中受益。但分析师表示，来自央行外汇储备管理者（主要来自亚洲）的买盘，一直是推高欧元汇率的主要驱动力。

    实际上，最近欧元兑美元汇率已涨逾9%，上周一度突破了1欧元兑1.4美元的8个月高点。

    纽约梅隆银行的西蒙德里克表示，自从新兴市场央行几周前开始明显加大干预力度以来，它们对于外汇储备多样化的需求不断增强——这些央行试图降低美元资产的比重，以维持外汇储备的平衡。

    这无意中推高了欧元汇率。“只有欧元真正能够替代美元充当储备货币，”德里克表示。“只要新兴市场的央行继续干预汇市，遏制本币对美元升值，欧元就会持续攀升。”

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