中信建投：社融数据平稳 逆周期调节将带来A股反弹机会

　　2、信贷同比小幅回升，企业短贷大幅增加

　　5月份人民币贷款增加1.18万亿元，同比多增313亿元。分部门来看，居民贷款增加6625亿元，同比增加482亿元；企业贷款增加5224亿元，同比减少31亿元。从部门结构来看，居民贷款稳中有升是信贷小幅增长的重要需求来源。非银金融机构贷款环比大幅减少，低于去年同期水平，实体经济信贷占比略有回升。

　　从贷款期限结构来看，企业短期贷款增加1209亿元，中长期贷款增加2524亿元，短贷增幅明显，同比多增1794亿元，而中长贷同比少增1507亿元。 受到外部贸易因素和内部银行监管因素的双重干扰，企业贷款结构持续优化的过程被打断，存在供给端和需求端两方面的原因。随着金融供给侧改革的进一步推进，专项债政策撬动基建投资进而带动企业预期改善，企业贷款结构有望重新改善。

　　居民短期贷款增加1948亿元，中长期贷款增加4677亿元；居民短贷同比小幅少增272亿元，而中长贷同比多增754亿元。在地产回暖，落户制度取消等因素作用下，居民中长期贷款保持较高水平。后续随着部分地方楼市限购松动，居民中长期贷款仍将成为信贷重要组成部分。

　　3、货币供应保持稳定，关注后续边际变化

　　5月末，广义货币(M2)余额189.12万亿元，同比增长8.5%，增速与上月末持平，比上年同期高0.2个百分点，低于市场预期的8.6%。但总体来看，货币投放保持稳定，目前这个水平符合今年政府工作报告中提出的政策目标方向，即广义货币(M2)和社会融资规模增速要与国内生产总值(GDP)名义增速相匹配。

　　随着国内包商事件影响在6月逐步体现，同时年中资金面也将面临考验，央行货币政策 在松紧适度的前提下有望边际改善。在外部环境仍然存在较大不确定性的情况下，后续可以重点关注货币政策的边际变化。包商事件释放政策打破金融刚兑信号，中小银行同业存单发行受到影响。6月10日，央行对中小银行发行同业存单提供民营企业债券融资支持工具，增进信用。尽管市场信心得到一定提振，同业存单发行也逐步恢复，但 在市场风险偏好尚未明显回升的状况下，中小银行仍然面临被动缩表的压力。

　　央行易纲行长6月7日表示，目前中国的利率处于相对合适的水平，但随着美联储降息 概率的加大，后续货币政策空间更大，在托底经济的需求下，政策边际宽松仍值得期待。

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