中信建投：社融数据平稳 逆周期调节将带来A股反弹机会

　　事件：

　　6月12日，央行公布5月金融数据。5月末社融存量为211.06万亿元，同比增长10.6%；对实体经济发放的人民币贷款余额为143.04万亿元，同比增长13.4%。

　　简评：

　　1、社融增速小幅回升，表外同比少减

　　5月末社融存量为211.06万亿元，同比增长10.6%，增速环比4月小幅提升0.2个百分点。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为143.04万亿元，同比增长13.4%，增速环比小幅下降0.1%。 从趋势来看，5月社融存量增速重新回到2019年信用温和扩张向上趋势上，对比4月而言也呈现出反弹态势。

　　从增量来看，5月份社会融资规模增量为1.4万亿元，比上年同期多增4466亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.19万亿元，同比多增459亿元。 表外融资减少1453亿元，同比少减少近2800亿元，是5月社融增速反弹的重要原因，其中委托贷款减少631亿元，同比少减939亿元；信托贷款减少52亿元，同比少减884亿元；未贴现的银行承兑汇票减少770亿元，同比少减971亿元。5月利率下行，企业债券净融资同比增加858亿元；地方政府专项债券净融资1251亿元，同比保持稳定，力度环比继续下降。

　　2019年初以来，宽信用效果逐步显现，作为宽信用“四部曲”中的第一步，社融增速的反弹在我们的预期之中。长期来看，在政府托底经济，宽信用节奏不断推进的背景下，社融增速稳中回升的趋势将保持不变。在企业生产意愿下降、需求较弱的情况下，低基数是5月社融增速反弹的重要原因。2018年4月27日，央行、银保监会、证监会、外汇局联合发布“资管新规”，导致去年5月开始表外融资大幅收缩，严重拖累新增社融带来低基数。往后看，社融低基数的延续也将进一步支撑社融同比保持回升。

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