海通证券姜超：银行债券投资增速企稳 债市短期震荡长期向好

　　3。 贷款结构：个人按揭增加，风险偏好下滑

　　按揭贷款占比略增，企业贷款占比略降。2018年上半年，上市银行个人住房贷款占比提升0.26个百分点至25.1%，企业贷款占比下滑0.66个百分点至59.8%。分银行来看，五大行和农商行个人住房贷款占比分别增加0.63和0.46个百分点，而股份行和城商行分别下降0.19和0.44个百分点；企业贷款方面，五大行、股份行和农商行企业贷款占比分别减少0.46、1.37、1.62个百分点，而城商行增加0.4个百分点。

　　高风险行业贷款占比下降明显。根据各上市银行披露数据，2018年上半年高风险行业贷款(包括批发零售、制造业、采矿业)占比从17年末的19%降至17%，低风险行业(包括电力燃气及水的生产和供应业、交通运输仓储和邮政业、水利环境公共设施业)贷款占比稳定在19%左右，表明银行贷款对高风险行业的偏好降低。分类来看，国有大行(工建农交)高风险行业贷款占比降至16%，低风险行业贷款占比环比略降、同比略升、整体在22%左右；其他上市银行高风险行业贷款占比降至21%，低风险行业贷款占比提升至11%、环比和同比均有所增加。

　　4。 负债结构：存款上升，发债分化，同业减小

　　计息负债平均余额中，存款占比增加，同业占比减小，债券发行占比有升有降。从2018年上市银行中报各类计息负债平均余额变动来看，五大行、股份行和城商行存款占比均有所增加，其中五大行增加幅度大、从2017年的80%增加到18年上半年的81%，但农商行存款占比大幅下降2个百分点。债券发行占比呈现分化格局，五大行和股份行债券发行占比纷纷减少，而城商行和农商行有所增加，其中农商行或因存款流失压力增加了债券发行规模。而同业负债占比整体呈现小幅下滑迹象。

　　资产负债表时点数据显示：同业负债同比降幅收窄，环比正增长。25家上市银行2018H1同业负债(包括同业和其他金融机构存放款项、拆入资金、卖出回购金融资产三类)整体规模18.6万亿元，同比下滑1.1%、降幅有所收窄，环比增加3.47%，占总负债比重13.1%。与此同时，25家上市银行2018H1应付债券规模超过8万亿，同比增加10.5%，环比增加4.3%，占总负债规模比重5.8%，同比、环比均上升，应付债券规模上升主因同业存单发行规模提升，也有少部分银行该项目增长是因为可转债和存单发行量增加、如江阴银行。

　　5。 净利差：整体改善

　　银行净利差整体略有改善，仅城商行环比略有缩窄，农商行改善程度最大。2018年上半年五大行净利差为1.96%，环比上升3 BP、同比上升7BP；股份行为1.76%，环比上升3BP、同比上升2BP；城商行为1.82%，环比下降2BP，但同比改善3BP；农商行为2.44%，环比改善10BP，同比改善17BP。其中，张家港银行和上海银行净利差环比分别上升40BP和24BP，贵阳银行降幅最大，环比下降33BP。

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