海通宏观姜超：如何看待升温的通胀预期？长期难获支撑

　　1.2预期难消，关注后续演变

　　由于目前国内发现的非洲猪瘟的发病原因和原始传染源还未确定，尚不能下结论疫情已被控制还是会继续扩散，因此后续的猪价走势仍要关注疫情的演变。

　　近两年猪价持续下降，是CPI的主要拖累。2016年下半年以来猪肉价格就持续下跌，今年5月中旬开始反弹，但7月猪肉CPI同比仍接近-10%。目前猪价CPI同比相比于2016年同期下降26个百分点，合计拖累CPI超过0.8个百分点。

　　如果猪瘟情况止步于目前状态，那么9月前猪价将保持季节性反弹。猪肉价格自5月中旬开始季节性的反弹，按照历史同期的环比均值来计算，季节性反弹或使年内猪价CPI同比最高回升至-7%左右，推升CPI同比约0.07个百分点。

　　而如果猪瘟进一步扩散，那么将加速猪周期提前见底，使得猪价拐点提前到来。本次猪瘟有高死亡率的特点，采取的措施是全面扑杀。目前猪价处于大周期底部、强势反弹迟迟缺席，主要是因为生猪养殖产能仍在去化，而如果疫情扩散，将导致生猪养殖产能加速去化，存栏进一步下降，支撑猪价在随后一年持续反弹。

　　如果疫情加速猪肉价格回升，最终反弹至近三年的历史均值位置，那么大约半年之后猪肉CPI同比将回升至10%，推动CPI相比于现在最高上升约0.6个百分点，形成较强的通胀压力。 虽然这需要在猪肉供给大幅减少、需求回暖的情况下出现，不会立即发生，但却造成了通胀预期升温的担忧。

　　2。产区水灾菜价上涨

　　2.1寿光水灾，推升菜价预期

　　近期菜价也开始加速回升。菜价的波动季节性特征明显，夏秋蔬菜大量上市，随着供给的增加4月后菜价整体走低，但7-8月天气高温多雨导致部分地区供给转淡，菜价短期回升，而到了冬季，蔬菜生长缓慢，同时临近春节需求上升，因此12月以后菜价趋于上行。 今年7月至8月中旬菜价的回升基本上也符合季节性，但8 月下旬以来菜价加速上涨，超过近年同期最高水平，引发了对蔬菜大幅涨价的预期。

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