国金策略李立峰：A股“反弹空间”将收窄 以逸待劳

　　二、去杠杆环境下表外融资的大幅萎缩，尽管6月银行直接放贷有所回暖，但6月M2增速8%创历史新低，6月社融增量低于预期

　　市场期望较高的6月金融数据和社会融资等数据终于在本周末(13号)正式披露。新增人民币贷款规模高达1.84万亿元，不过，当月M2增速仅为8%，再创历史新低，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和1.1个百分点。6月表外融资负增长6916亿元，降幅继续扩大。企业存款继续下降是导致6月M2增速大幅不及预期的主因，而社会融资规模增速下滑，主要与当前宏观环境即“加强监管、去杠杆政策效应逐步发挥”等有关，数据上体现在6月份委托贷款和信托贷款上的不及预期。尽管当前市场预期央行在货币政策的执行上“预调微调”，对7月下旬即将召开的“中央政治局会议”释放的政策信号亦抱有乐观的预期，但客观来看，目前国内经济增长韧性尚在，现有的去杠杆宏观环境还很难出现大的转变，国内经济主体仍处于“去产能，调结构”的周期里。

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