徐彪：创业板之“痛” 商誉减值的影响究竟有多大？

　　4、对未来预判，18、19年风险降低

　　从上面数据来看，商誉减值较大的年份，该项目对创业板利润的侵蚀是非常可观的。由于14-15年创业板进行了大量的外延并购，积累了一定虚高的商誉资产，市场担忧踩雷商誉减值不无道理。但我们站在当前时点去考虑商誉问题，必须要清楚， 一方面，商誉减值的风险一定程度或相当程度上已经反映在过去两年的跌幅里。另一方面，17年的业绩和商誉减值情况是既定事实。如果去年初来思考这个问题，由于存在外延并购业绩承诺集中到期之后踩雷压力，对未来两三年商誉减值的担忧无疑是很大的。而如果我们看到17年已经计提了大量的减值准备，站在18年往后看，很可能之后两年是要好于预期的。

　　首先，从历史数据来看，连续两年计提商誉减值准备的案例占总案例的比重不超过50%，这其中，连续两年计提且后一年计提数大于前一年的案例占比不到30%。因此17年如果是集中减值的一年，意味着这些标的18年的减值压力很可能是降低的。

　　其次，由于商誉减值(以及出售)多发生于并购标的，因此减值的节奏和外延并购、业绩承诺的时间线理应存在某些对应关系。从并购发生来看，15年是上市公司并购的高点，此后在监管层规范并购重组、抑制“壳”情绪、叫停四行业跨界并购等一系列政策之下，上市公司的并购重组有所降温，因而由标的带来的风险会随之降低。

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