安信策略陈果：如何评估2018年创业板商誉减值？

　　创业板17年商誉减值损失达到顶峰121.89亿元，占净利润比重为14.04%。2013-2017年商誉占净利润的比重逐年上升，2017年度商誉金额为4961.98亿元，占净利润比重为285.68%，剔除没有商誉的公司后达到345.92%。根据数据显示，自2011年以来创业板商誉减值损失逐年增加，14-17年商誉减值损失分别为2.44亿元、20.41亿元、20.42亿元、121.89亿元，2015-2016年分别占归母净利润的比重为3.14%、2.07%，尤以17年商誉减值损失占净利润较大(14.04%)，验证此前年度策略我们对于2017年创业板商誉减值的判断。 值得注意的是商誉减值损失受个股影响严重。个股坚锐沃能商誉减值损失就达46.15亿元(公司对于收购沃尔玛时形成的商誉全额计提了减值准备)，占17年度商誉减值损失的61.75%。剔除坚瑞沃能后，创业板商誉减值占净利润比重下滑至8.14%，但较2015、2016年仍显著偏高。

　　行业层面，传媒行业17年度商誉减值损失占比较大。剔除坚瑞沃能后，17年商誉减值损失排名前五的行业分别为传媒(20.82，占比27.49%)、计算机(10.06亿元、13.28%)、电子(剔除坚瑞沃能)(8.40亿元、11.08%)、医药生物(6.02亿元、7.95%)、机械设备(5.43亿元、7.17%)，商誉减值损失占比合计超60%。传媒行业17年度商誉减值损失占比最高。具体来看，传媒行业商誉减值损失主要来自于联建光电(5.58亿元)、天龙集团(4.96亿元)、富春股份(3.93亿元)、掌趣科技(2.08亿元)。

　　分市值看，商誉减值损失主要分布在100亿市值以下的公司。剔除坚瑞沃能后，17年度市值区间在50亿元以下、50-100亿元、100-200亿元、200-500亿元、500亿元以上的公司商誉减值损失分别为39.59亿元、23.62亿元、9.40亿元、2.82亿元、0.34亿元，100亿元以下的公司商誉减值损失占17年总资产减值损失比重达83.42%。 历史来看，商誉减值损失主要分布在小市值公司，自2014年以来，市值100亿元以下的公司商誉减值损失占比均超60%。

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