李迅雷：猪价持续下跌之后 未来还有哪些将会下跌

　　那么，为何一方面出现了大宗商品价格(PPI)长达近5年的下跌，而另一方面却又出现了以房地产为代表的资产泡沫呢？这显然与商品的国际属性(贸易品)和资产的国内属性(非贸易品)有关，与货币的长期超发有关。

　　中国的GDP只有美国的三分之二，但M2余额却比美国和日本的M2之和还要多。货币超发对应着资本过剩，资本过剩，一方面导致过度投资，过度投资导致产能过剩，投资回报率下降；另一方面则出现“资产荒”，即过多的资本追逐相对少的资产。

　　凡是做股权投资的人，都会抱怨资产贵，因为可以进行国际比较；二级市场的投资者则很少抱怨股价贵，这是为什么呢？因为两者的盈利模式不同， 前者多是为了获得长期投资收益，后者的主要盈利模式是博取中短期价差收益。

　　但是，泡沫确实是存在的，尽管很难度量。此外，由于利率受管制，同时资产价格又不受管制，这使得能够获得优惠利率或相对低利率融资的部门杠杆率水平会高于其他部门，如地方政府和国企的杠杆率就会比较高。

　　在其他国家，去杠杆都是通过利率抬升的方式来实现，这也导致了资产泡沫的破灭，使得经济波动周而复始。我们既希望去杠杆，又不希望发生金融危机，这就使得资产泡沫难以破灭。从2016年开始的供给侧结构性改革，使得全社会杠杆率水平的上升速度下降，稳杠杆可期，但是，房价却继续上涨，其他资产价格也总体处在较高水平。

　　观察过去30年的经济金融的变化特征，大致可以得出这么一个规律：当几大类商品出现短缺的时候，大部分商品其实都处在短缺状态；当几大类商品出现过剩的时候，大部分商品都出现了过剩。原因何在呢？因为资本总是逐利的，供不应求的领域，资本会迅速介入。当资本出现过剩的时候，说明基本上已经没有可以投资的地方了，也就是产能过剩。

　　同样，当某几大类资产出现泡沫的时候，大部分资产也都会出现泡沫，因为货币如水，无孔不入。

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